欧美股市估值难说已经见底

老杨

第一财经日报
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　　温天纳

! B% B- g5 G$ F  ^$ a& V　　本周全球市场依然以负面消息为主，美国财政部表示美国7000亿美元救市方案的下半部分将不会用来购买不良按揭资产，加上全美国最大电子产品零售商百思买发出盈警，坏消息再次涌现。另外，英国央行指英国经济明年将会显著收缩，消息拖累美国道琼斯工业指数持续下挫。

. K6 ]& Y+ c! A( W　　笔者认为，在目前企业盈利大幅下挫的前提下，欧美股市估值依然并不便宜，难说已经见底，经济困难的环境将持续到2010年。在未来一段时间，不少专家均认为股票跌幅有可能会较商品大，而且市场将呈现波动性极高的震荡市格局。

: q. u# [+ `$ f+ e$ Y' \　　正当市场关注二十国集团(G20)领导人在11月15日举行联合会议能否解决金融海啸所衍生之问题的时候，中国政府率先宣布“扩内需、保经济”的十大措施，以促进经济平稳较快增长，预计到2010年底总额达4万亿元人民币，货币政策也定调为“适度宽松”，充分反映出政府对救市的积极态度。
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9 w4 D5 l' [0 a9 i- g; p# s　　香港股市虽然短暂获得支持，不过受美股和外围急跌拖累，港股也无可避免下跌多日，在周四曾跌穿心理关口13000点大关。蓝筹股除获母公司注资换股的中信泰富逆市获得支持外，其他普遍走弱。
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- r8 P8 U9 S8 J! Z% Z/ O　　笔者观察到，今年首10个月香港上市公司共刊发173次“盈利警告”通告，较去年大增2.2倍。这无疑与经济环境转坏有关。

; E. k" O! `8 U, i6 I' D　　受金融海啸影响，发达国家和新兴市场股市今年来平均跌约44%，商品大王罗杰斯的言论指自高位回落近80%的A股股票已显现投资价值，但香港H股则较A股便宜。

  {0 V+ |7 r; d( G' F　　笔者认为，相关刺激经济方案会对内地的电力和水利等行业特别有利。市场本周数据反映出内地通货膨胀压力大幅舒缓，替市场带来额外信心。笔者估计人民银行的政策空间将增大，同时短期内减息机会大增，这有助于刺激内部消费需求。另外，减息将有助企业降低融资成本，改善企业盈利，有利长远经济发展。

# w  u5 m# w% O　　(作者为香港资深投行人士)