顶尖顾问质疑股市前途

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　　【MarketWatch弗吉尼亚12月10日讯】尽管当前的牛市到现在已经九个月大了，但是仍有相当多的投资者拒绝承认它的存在，这一点是非常清楚的，几乎是众所周知。

# H( X5 i- d* o1 R) _$ Q. @　　不过，显然并非所有人都知道，拒绝承认牛市的不止是投资大众，在那些长期表现记录非常出色的专家当中，其实也颇有一些人持相同立场。

3 d' @& R4 X/ J+ j2 R　　让我们看看《赫伯特金融摘要》的一些发现吧。在这份摘要追踪的投资通讯当中，计入风险因素影响，过去十年中表现好于买进持有策略的顾问总计七十一位。这七十一位顾问的投资交集，想必大家是很感兴趣的吧？下面就是这些顾问的投资组合模型当中出现频率最高的基金：
2 L" `) C" K4 L$ j; o0 g' B8 O
　　．Vanguard GNMA(VFIIX)，9位顾问推荐
+ P3 k! s+ {5 c; G" u  b
; m; t/ H* u: B　　．Vanguard High Yield Corp (VWEHX)，8位顾问推荐
$ O. y9 G8 S; V; a# Y! }$ n
& j, R0 y& s$ t7 v8 Q/ P　　．Vanguard Short-Term Inv. Grade (VFSTX)，7位顾问推荐
( {  d  E  a* A3 Z" w2 H
% ^/ \( j. n, [& u3 ?　　．Fidelity High Income (SPHIX)，6位顾问推荐
8 H: P! Q. S9 P2 P1 O% W& Q
　　．Fidelity Select Technology (FSPTX)，6位顾问推荐

# h7 l" [9 u2 k+ D! t# v　　．Vanguard Inflation-Protected (VIPSX)，6位顾问推荐

9 E+ E% \: L# v! ]& Q: |　　我们可以清楚地看到，这些最多优秀顾问推荐的基金当中，三甲都是债券基金，事实上，前六名当中，债券基金占据了五席。
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　　当然，与此同时，我们也可以看到，在前六名当中还是有一支股票基金的，而且还是一支较为激进的科技股基金Fidelity Select Technology。因此我们可以说，顶尖顾问们也没有完全视风险为畏途。
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: Q3 N' B* r6 O/ f) W* p, l  H$ \, X　　不过，无论如何，他们对风险的整体胃口显然是并不怎么样。
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- O: N* A. M; `( ?' @! ]5 C% ^6 p" n3 u　　当然，有人可能会质疑这些顾问的资格。我们所选择的是那些过去十年整体表现好于大盘的顾问，而过去十年的行情，众所周知，宏观上说几乎可以算是原地踏步，因此确实存在着较为保守的投资策略更容易讨巧的可能。
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　　那么好，我们不妨换一个群体，看看那些过去一年表现最出色的顾问们推荐些什么。在近十二个月当中，威尔夏5000整体股市指数的回报率为27.1%，而《赫伯特金融摘要》所追踪的投资顾问当中，拥有好于这一表现的顾问有九十八位。这些顾问的投资组合模型当中，最受欢迎的六支基金如下：
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　　．Vanguard Inflation-Protected (VIPSX)，12位顾问推荐

# d  G5 q& I% ^# r/ c  ~　　．Vanguard GNMA (VFIIX)，10位顾问推荐
& Q) Q1 a1 @& r7 J& ~' q
8 \: e6 D  u, u' D　　．Vanguard High Yield Corp (VWEHX)，10位顾问推荐
1 j/ `* U8 W2 u7 p: j$ g2 i3 O7 s
6 Y+ F6 \/ ]( [/ w! e( d5 M' g　　．Fidelity High Income (SPHIX)，8位顾问推荐
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　　．Fidelity New Markets Income (FNMIX)，8位顾问推荐

　　．Vanguard Short-Term Inv. Grade (VFSTX)，8位顾问推荐
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　　我们可以看到，两份名单几乎是完全一样的。唯一的不同就在于，那些近十二个月表现好于大盘的顾问们，他们在冒险时选择了另外一支基金，即Fidelity New Markets Income(主要投资于新兴市场国家的政府债务)，来代替Fidelity Select Technology。

　　那么，我们的基本结论是什么呢？通过观察这些名单，我们可以发现，尽管这些顶级顾问们不能说是完全彻底地看空股市前途，但是我们至少可以说，他们对股市并不怎么看好。他们的这种立场值得我们慎重考虑。

6 L; \8 L# o+ Q/ @, }( @6 Q　　(本文作者：Mark Hulbert)