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现在,1939年以来最佳九月行情已经走进了历史记录,兴高采烈的投资者对于十月显然是充满了期望。& U* `' ~) J# I, O
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不过,在他们高兴得忘乎所以之前,他们首先应该了解一些必要的知识,比如说我们上一次拥有强势九月时,随之而来的十月究竟是怎样的表现。
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8 q) {$ i, S- X. Z3 j4 d6 N6 e 之前最出色的九月,如前所述,是在1939年,道琼斯工业平均指数在那个月当中足足创造了13.5%的回报率。不过,在那个七十一年前无比辉煌的九月之后,道指在两年半左右的时间当中足足下跌了近40%。
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9 o s' l: H0 y7 e 当然,我知道一些投资者会强调,那两年半可不是普通的两年半,发生了太多的事情。比如说,就在那个辉煌九月中,纳粹德国侵略了波兰。
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不过,无论怎样,这些回忆对于我们都是有相当参考价值的,可以帮助我们更加现实地面对眼前的一切,抵御住一厢情愿的诱惑,不会轻率地认为,因为今年九月是如此出色,所以今年十月股市表现优秀的可能性便大大增加了。
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8 o3 N) h" y' Y9 o 毋庸赘言,1939年的那个九月之后无论发生过怎样的事情,那都只是个例。问题在于,当我们诉诸于更加全面的统计和分析时,我们得出的也是一样的结论。3 J6 ^% S6 s" Q" s
1 P7 M4 _; E' t& Y: m 首先让我们从二战后的股市行情开始——这样,那两年半的熊市就不会对我们的研究造成影响了。统计资料显示,自二战之后至今,我们总计经历过六十四个九月,而其中二十四个九月,道指是上涨的行情,在这二十四个上涨九月之后,有十三个十月是上涨的。) E2 d, m0 e; U9 k, t
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换言之,当九月上涨时,十月随之上涨的情况出现的比例是54.2%。0 E8 u+ v9 I2 J8 p
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回过头来,我们再看看那四十个下跌的九月。统计数据显示,在随后的二十五个十月当中,道指都能够有所斩获。换言之,当九月下跌,十月上涨的可能性为62.5%。4 o4 W" M3 h: t% C
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当然,我还是必须做出澄清,这两个百分比数字之间的差别在统计学层面还是没有什么意义的,因此统计学家也不会据此做出存在什么模式的结论。然而,无论怎样,如果我们非要依据这些数据做出一个结论的话,那也只能是九月上涨之后,十月的表现有很大可能性不及平均水准,而不是相反。
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可以想见,那些顽固看好十月的牛派还会努力寻找其他方法,试图让数据做出对自己有利的结论,但我的建议是,面对这些先有论点后有论据的论述时,我们最好能抱着警惕的态度。1 O, i8 w( W8 x' u! {
, o! m0 m0 r# U! T 比如说,标准普尔公司就刚刚发布了一份研究报告,结论是,由于九月的强势,十月获得超过平均水准表现的可能性大增。研究报告指出:“1928年以来,标准普尔500指数前后有六次九月的涨幅达到或者超过5%。之后一个月当中,标普500指数的平均涨幅为0.7%,超过1928年至今全部月份的平均涨幅。”- d, x$ V5 r! ^ M7 K8 ~9 u
- W" n9 n6 w+ W& }' @6 d 不过,我们必须看到,只有六个个例,根据这些是不能做出具有统计学意义的结论的,尤其我们更加需要考虑到各个不同年份中间,市场行情变化的多样性。尽管我们不能据此说标普公司的数据就什么结论都无法达到,但至少不可能是这样的结论。
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就前述所说,我们可以了解到一些什么呢?我们可以说,股市每个具体月份的表现很大程度上其实是独立于之前一个月份的。这乍听起来或许会让一些投资者觉得沮丧,但实际上却是一件值得庆祝的事情。3 L1 }' P E w M
0 k' H- n, X% T2 M( V1 | 至少廷特(Lawrence Tint)就是持此种观点的。廷特是Quantal International的董事长,他的公司主要面对机构投资客户,提供风险模型服务。在接受采访时,廷特指出,如果股市某一时间段的表现确实是由前一时间段决定,则股市便将因此不时受到不必要的和有害的混乱的困扰。
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“事实是,具有合理效率的市场,其行情总是建立在对未来回报率的预期上,而不是基于对历史的考虑,这一点让人满意。”(子衿) |
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