爱尔兰救援并未改变游戏规则

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　　上个周末欧洲试图达成一个微妙的平衡。它同意向爱尔兰提供紧急贷款来增强流动性，尽管这一手段在控制欧洲大陆外围国家的断层错位方面显然已经失去效力。但另一方面欧洲还向解决清偿力问题的更具持久力的手段推进，只不过这种手段可能带来更为严重的附带损害。

　　新的流动性方案几乎没有涉及爱尔兰堆积如山的债务，或致力于降低其债务的内含成本。相反，救助方案的目的是稳定市场，从而给爱尔兰政府赢得时间来实施其近期宣布的紧缩方案。

　　爱尔兰将获得675亿欧元来对银行进行资本重组，以及为政府的资产负债表提供资金。这笔融资的平均利率为5.8%，不算便宜，但已远远优于市场条件。

& }% Y" |8 E, H+ S3 R) W) y/ Y　　因此这个援助方案并不能改变游戏规则。它将降低对其他外围国家的传染风险，直到确立一个区域性的解决框架。但它并不能大幅改善爱尔兰的中期增长和就业前景。

3 A9 l) B" P" S2 ]- B1 i* R　　该援助方案延迟而非解决了欧盟的问题，这一点对于爱尔兰的欧洲邻居同样适用。他们知道现在已经赢得时间来打造一个主权债务削减机制，能够在2013年进入操作层面。

# ~; i' A4 v! A/ ?( f5 N+ d　　这样一个机制可以扩大未来应对债务危机时替代选择的范围，同时提供政治上更可接受的成本均摊办法。但是，即便爱尔兰的救援方案付诸实施，也必须满足一些条件。
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　　首先，爱尔兰必须有能力实施其雄心勃勃的调整规划，在实施过程中纳税人将承受巨大的负担，但不能对债权人进行“剃头”(haircut)。

( o8 U! G* }, C6 D6 `( s% G　　第二，爱尔兰的债权人和储蓄者也必须迅速对救援方案表示出信心，同时相信欧洲让任何债权人接受亏损的时间不会加速到来。

　　最后，欧盟和国际货币基金组织(IMF)同样的流动性策略必须阻止病毒传染到其他欧洲外围国家。

　　欧洲要意识到外围国家债务危机的严重性需要一段时间。现在它还认识到，流动性支持尽管必要，但可能是不够的。相反，欧洲需要着手进行渐进式的转变，转向同时包含流动性和清偿力解决方案的中期路径。

% f& Z- C- d9 y! Z% d　　可以理解，欧洲希望这种转变是有序的，从而相对耗时较长。但是它正走在一条艰难的路上。最近这笔交易若出现任何打滑，都将让欧洲官员迅速面临更快和不那么有序的转变。(诚之)

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