2011美经济或将翻版2010

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　　可以毫不夸张地说，几乎所有的主流经济预言家们都没有能够判断到2007年的信贷泡沫崩溃，以及继起的大衰退，不过，在对复苏进行预测的时候，他们倒是正确的。

$ e, i: _; r. ^. v* I  d　　是的，去年此刻，我在根据他们的观点撰文对2010年进行预测时，就曾经写道：“美国经济正在跛行——而非飞奔——走出2008年至2009年的大衰退。”
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　　“经济学家们表示，2010年的经济增长预计将是稳健的，但是速度会很不起眼，估计只有3%上下，就业机会大规模增长的希望极其有限，明年此刻，失业率仍然将与10%相距不远。”

6 a$ j, w4 M+ T　　正在发生的事情难道不正是如此吗？

　　大多数预测家和观察家那时候都相信，我们将要面对的复苏会比正常情况下疲软不少，而导致这一幕发生的原因，我们已经在各处看到了很多论述。通常情况之下，在一次严重的衰退之后，经济都会在一段时间内迅速扩张，增长速度达到5%，甚至8%，然后才是重新回到巡航速度。

+ |4 \& i5 L3 i5 R: X6 j0 k　　可是，几乎没有人相信2010年会出现这样的情景。专家们强调，美国人的财物状况已经严重失衡。债务必须偿还或者是减记。就业机会的增长速度甚至跟不上人口的增长速度，而薪资又止步不前。个人消费增长速度预计至多只能说是适度。住宅问题仍然是很多麻烦的根源。

& j) J- s7 G0 o  H( a/ \- _% m　　与此同时，由于经济当中大量闲置产能的存在(没有工作的工人，没有运转的机器，大门紧闭的厂房、办公室和店面)，这就意味着通货膨胀想要抬头还是非常困难的。
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# A  y% x  l6 Z/ V. I( ^! `/ @　　尽管也有少数人发出了强烈的警告，预计由于联储和政府向经济体系注入的海量资金，物价将全线大幅上涨，但是即使，通货膨胀的增长势头远远不及预期。在过去十二个月当中，消费者价格指数涨幅只有1.1%，而核心价格指数涨幅则为0.8%。
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. Y$ F& G# H) b7 Q* C　　整体而言，可以说预言家们对经济增长情况的判断是正确的，但是在通货膨胀预测上则失算了。

0 F) j4 ?  h# r: S" |: F; t　　由于他们没有预测到通货膨胀在今年长时间的温和，他们自然也就无法准确判断到利率和联储的情况。一年之前，大多数经济学家们都相信，联储今天应该已经将短期目标利率提升到大约1%了，但事实是，这一利率现在还盘旋在零附近。
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- e+ Z  ^# i/ g　　过去预测的现在就是如此。那么，现在来预测2011年的未来，又是怎样的情形呢？
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　　不知该说幸运还是不幸，他们的预测现在几乎和一年前完全一样：稳健但迟缓的经济增长，带来更多的就业机会，更多的投资和更多的开支，但是与此同时，情况改善的速度将是很缓慢的，我们仍然很难嗅到真正经济繁荣的味道。

4 p" G0 n- c6 l+ i　　根据Blue Chip Economic Indicators搜集的数据，目前经济学家们最新的普遍预期是：美国经济2011年的增长速度将为2.6%，全年失业率平均水平9.4%，到年底将降低到9.2%——当然好于11月的9.8%——消费者价格指数将上涨1.5%。

　　这一预测看上去几乎就是2010年预期的翻版，几乎说不上什么改善。或许，就经济前景而言，我们所能够听到的最好消息，也就是一些原本非常著名的熊派，现在的情绪已经变得略略乐观了一些，比如高盛的哈祖斯(Jan Hatzius)和美林的哈里斯(Ethan Harris)。他们也承认，复苏已经开始变得可以自我维持了，双底衰退的可能性已经大大减小。

　　“美国的增长前景已经有明显的改善。”高盛经济学家麦凯维(Ed McKelvey)在研究报告当中写道，“我们认为，在一个债务收益比相对较低的环境当中，私营部门去杠杆化的脚步也会相对较慢，带动信贷品质的改善，以及让放款标准变得较为适度。”

　　尽管有相对而言更加乐观的预期，但是失业率短期之内仍然将保持相对较高的水平。麦凯维的预期是，失业率未来一年之内都不会低于9%，而到2012年底时，则有望降低到8.5%。

- A) \5 O! N' l# M" |8 f' }　　Pierpont Securities首席经济学家斯坦利(Stephen Stanley)的预期相对而言则乐观一些，他认为，2010年相对而言其实是个普普通通的年头，这主要是因为企业面对着太多的税务、监管，乃至最终销售额方面的变数。

8 H3 U. a/ o) S3 t. i　　斯坦利在最近的一份研究报告当中写道：“我预计雇用行为将出现戏剧性的改善，明年的每月支薪人数平均增幅预计将超过20万。”他认为失业率要降低到8.5%，这一目标明年年底就可以达成。

: y9 |+ f0 ^5 g5 \# p　　当然，从后见之明的角度看来，所谓普遍预期似乎总是会错过某些显而易见的东西。那么，在预测2011年的时候，他们可能会漏掉什么呢？

9 S6 n9 p0 Y5 v; U- ?　　当然，很多方面都可能会出状况。我在这里将只说两件事情，或许还会有其他的，就靠大家来补充了。

　　住宅市场仍然是个巨大的变数。房价或许还会进一步下跌，这就意味着还将发生更多的抵押赎回权丧失，中产家庭将进一步损失掉财富和机动性。至于抵押赎回权丧失会对银行系统造成怎样的影响，则现在还难以确定。某些地方银行现在已经有倒闭的危险了。

; f  l# F' M& W9 s　　欧洲债务危机的恶化也完全可能会搅乱金融市场，并通过对进出口贸易的影响波及到美国经济的增长。某些美国分析师还注意到，州和地方政府的债务负担也非常沉重了，完全可能导致市政公债的大规模倒债，以及政府机构的进一步裁员。不过，如果经济能够保持持续增长，则市政公债应该不至于出大麻烦。

　　经济预言家们因为未能预见到大衰退，已经让自己的名誉受到了损害。好在，2010年，他们判断正确的东西要比判断错误的多出不少。那么，2011年呢？(子衿)