清淡成交量值得忧虑

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　　股市似乎近期之内很难有什么大的进展。
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% X9 a4 m7 e6 C6 ~9 L　　现在已经是11月中旬了，不但主流股指和月初相比变化不大，而且成交量也没有什么明显的长进。
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: {) l! o0 f* p　　这已经在让一些分析师感到担心了。如果真的像一些评论所说，新的牛市已经于10月上旬低点处开始了的话，那么我们就应该看到成交量的明显提升才对，因为以前的牛市都是这样。
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　　为了确定这事情有多值得担心，我分析了1970年代中期以来所有牛市开始时的交易所成交量数据。顺带说明一下，我在这里对所谓牛市的定义，使用的是量化研究公司Ned Davis Research的方法。根据他们的界定，1970年代中期到现在，我们总计经历了十次牛市。
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* }# e! H9 a. K+ ^* i$ g　　这每一次牛市，我都计算出了两个数字的比率：第一个数字是纽约证交所在牛市最初六周时间当中的日均成交量，第二个次是牛市开始之前那六周的成交量，即熊市的最后六周。我之所以选择六周这样一个时间段，是因为10月低点到现在正好是六周的时间。

　　结果显示，这一牛市/熊市成交量的比率为2.15比1。这就意味着在牛市最初六周当中，市场的成交量要相当于熊市最后六周的两倍以上。
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7 f4 D3 R) D2 h7 Q" {% Z, ~& z- k　　那么，我们现在所经历的，是怎样的情况呢？10月低点到现在的日均成交量与低点到来之前六周的日均成交量比率为1.87比1，较之之前十次牛市开始时的平均水平低13%，而且也低于那十次牛市比率的最低一个。

　　Ned Davis Research以不同的方法来研究成交量，但是得出的结论却和我一样。这家公司研究的是成交量的五十天移动平均线和两百天移动平均线之间的比率。这一比率目前是1.04比1。可是，在此之前，股市要有优秀表现，这一比率最低也要是1.05比1。
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　　当然，必须指出的是，正如我们在两个研究结果当中所看到的，虽然眼下的成交量较之之前的牛市开端都要清淡，但是差距其实也并不大。

　　因此，成交量问题现在只能说是值得担忧，还不能说是已经亮起了红灯。

　　只是，无论怎样，至少从这成交量看来，我们总归是不能说这为期六周的涨势有多么强劲。(子衿)

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