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又有大事件了。* M$ J% ?$ \. ?2 |4 L! N
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上周,巴菲特(Warren Buffett)的伯克希尔公司(BRK.A)宣布与巴西私募巨头3G Capital联手,以230亿美元收购亨氏(HNZ),并购的热潮再度正式掀起。, [& {8 L0 R# y# n K
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于是乎,华尔街的狂欢也再度开始了。
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1 ?% x' W/ z$ ~, B, V& e, x/ R 在我们开始研究这一切之前,首先应该了解一下,理论上说来诸多并购交易的价值到底在哪里。一些交易可以让企业获得新的市场,新的技术,或者是更多的市场份额,而另外一些则可以让他们的业务获得更好的整体效应。哪怕那些私营化的交易,其实也有其好处,可以让管理层做出更加铁腕的选择,有效集成企业,获得新的效率。许多购并交易都可以让买卖双方达成双赢。+ G* U; N, Z1 P8 O
3 X) c1 H" {, Z8 T1 R% s( e 可是现在,并购却已经偏离了大的方向,现实已经不是那样。
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3 L9 i3 {8 N1 s7 y 大多数交易都是由董事会和管理层推动的,而他们推动交易就是为了迅速获得规模可观的报酬。那些失去原来职务的高层都会获得所谓黄金(1563.00,-41.20,-2.57%)降落伞,可是那些裁员之后,为了达成预定财务目标而被裁员的普通员工,他们的未来就没有那么美妙了。
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( N c3 a+ n( m* `) i& x+ S 投资者必须明白,这些交易大多数的背后,其实都是华尔街的佣金和费用,首席执行官的自我膨胀,以及大大小小投资者要求获利的强大压力——记住这一点至关重要。( K9 p# s: c: g8 O
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正如我过去曾经不止一次指出的,美国银行(BAC)和花旗(C)在金融风暴中心所进行等一系列收购,其意义到底何在?他们一家接一家地吃进竞争对手,这一系列交易的结果就是创造了大而不倒。2 s! `: C) f% [8 i3 b. Y# `
; Z2 U5 C. y" J4 F x: e G 当那些强势的股票拥有货币一样的身份时,投资者很自然就会想到交易。金融危机以来,大多数大机构都在摆脱各种资产,出售各种业务。可是,这一值得表扬的周期现在就要结束了。我们将看到更多的交易,而且是很快就将看到。4 H7 a- Q ^( U8 Q- H
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要靠首席执行官们的焦虑去赚钱,这可不是什么好的理念。确实,在艰难的日子里,许多投资银行也在帮助受到金融危机和疲软经济打压的企业进行“重组”,并收取费用,可是,这些钱并不那么好赚。重组是一桩劳动密集型的生意,要求深度介入客户的运营和业务。这样的做法成本是很高的。可是,购并顾问的生意则不同,基本上就是推销。真正的交易细节都是由律师事务所和企业自己去敲定的。对于投行们而言,这样的钱是相对容易赚的,而且数额可观。
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因此我们也就不难理解,不久前,高盛(GS)董事长兼首席执行官布兰克费恩(Lloyd Blankfein)被问及为何并购交易没有和经济一道反弹时,会表现得那么沮丧了。
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# [9 }1 Q: B% X' X “我也很困惑,不知道该如何解释。”, W6 u, `; \9 ]$ R5 i/ k5 Q. h9 `
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他的担心很容易理解。去年,不但整个并购交易的蛋糕在缩水,而且在抢夺这块缩水蛋糕的拼争当中,高盛也落后了。2012年当中,美国顾问公司总计从并购交易当中收取了316亿美元,在他们的总营收当中,这部分收入已经不再是多数,可是这依然是个非常重要的生意,仅次于IPO承销和交易。% `$ B/ |# _3 t- y1 M" |
/ d1 c% U: V, J2 D5 J+ c 今年,这个数字很可能会翻上一番,只不过也不是全无代价。企业将陷入瓦解,企业文化将受到冲击,哪怕那些最终并没有能够达成的交易,也将给双方造成巨大的损害。2008年,微软[微博](MSFT)开价440亿美元收购雅虎(YHOO)未果的交易,相信很多人还没有忘记。
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现在且不说他们因为鲁莽的豪赌而付给顾问们的大量费用,只问一句:两家公司中可有一家完全走出了那次风波的阴影?
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我们根本就不必翻开史书,就可以看到众多顾问们盆满钵满地走人,将企业留在那里自己面对悲惨结局的交易——还记得美国在线和时代华纳的联姻吗?" a! X6 l& v/ N3 W( l' j0 y& e% `
9 q+ V) T% L1 ?* k7 j2 B 惠普[微博](HPQ)曾经在2011年开价110亿美元收购了Autonomy。一年之后,他们宣布,由于对方存在会计方面的不当行为减记88亿美元。只不过,那些拿着顾问费用,按理说应该对任何不当行为都有明确了解的人,他们的钱却没有退回去。7 E$ ~# J3 G" S" I& n, A) s
5 i0 h; _' V! y6 @6 \( E 还有,新闻集团(NWS)2007年宣布以50亿美元收购道琼斯。去年,新闻集团宣布他们计划拆分,将原道琼斯及其他报纸及出版业务与利润更高的娱乐业务拆分开来,成立福克斯。4 J ^- u% ?5 m3 B8 R/ S6 E- n
" K& \$ d' W( l' s+ Q 最近一个季度当中,他们已经为这一举措付出了2300万美元,将来预计还要花更多的钱。
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' j9 @& [4 B+ u: B; r- `& X) M 要知道,新闻集团可是我们网站的老板,我当然不会去怀疑老板的智商,可是看上去确实如此——顾问们和律师们正在赚着拆卸的钱,而六年前,赚组装的钱的,也是他们。 Q0 P' K. R7 |
" U6 n: A! b/ w& ^( q+ X 只不过,所谓现代资本主义,确实就是这么一回事请。并购的诱惑力实在是太强大了。在巴菲特最近的这笔交易当中,Lazard Ltd(LAZ)和Centerview Partners可谓是名利双收,但是可以想见,他们的竞争对手们肯定也已经在接洽亨氏的竞争对手们了。1 u1 c, e0 e( Q5 h1 X8 Z
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他们会说:“你们需要扩大规模,你们需要让自己在全球市场上的立足点尽可能多。”
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或许这的确是正确的。可是,很可能同样正确的是,为了这一目标而进行的交易最终却无法达成预期,到那时候,你就再也找不到顾问先生们的影子了。
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) b. T5 \6 d4 w, N$ A 直到你决定重新拆分的那一天。(子衿)
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