奥巴马拥抱通胀？

老杨

　　【MarketWatch华盛顿12月18日讯】本周，联储终于还是做出了决定，将联邦基金的目标利率降低到本质上等同于零的水平，看上去这就意味着我们已经无路可退，至少对于依靠货币政策来刺激整体经济成长，我们已经不能有更多的指望了。

　　不过，实际情况显然并非如此，也正是出于这样的原因，联储才会在声明当中强调，他们将动用自己在公开市场上的强大实力去向宏观经济体系注入资金，降低整体利率曲线，而非只作用于很多人认为他们只能直观影响到的短期一端。联储将直接购买抵押债务，籍此向市场注入后者急需的流动性，而且他们也将购买长期国债，来打压后者的收益率水平。
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　　问题在于，当前的市场顽疾，其关键其实并不在这里。众所周知，目前银行彼此之间不愿意放款，这就使得联邦基金的目标利率变成了一种近乎纸上谈兵的指标，央行注入的资金，其前途就同样值得怀疑了，至少也不能发挥在理想状态下可能发挥的多重作用。实际上，我们当前的信贷体系已经处于破碎的状态，这就要求央行的资金必须直接进入市场，否则在那些不愿意放款的银行那里，这些资金就只能化成零星的且彼此分割的储备资金。
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: d) O: ]9 d& p5 N7 N5 D8 D% A　　与此同时，当选总统奥巴马已经发出了明确的讯号——他的经济团队已经做好了准备，一旦他走进白宫的总统办公室，他们就将推动大规模的经济刺激计划在议会获得批准。根据经济学家们目前的预计，这计划的规模最大可能达到1万亿美元之巨。

; H; a; {6 b  ~+ i9 j　　不过，现在几乎所有的重要经济指标都在发出一样的讯号，即，通货紧缩的威胁正在与日俱增，在这样的情况之下，我们已经看到的一切，包括现有的救援行动，联储的努力，以及各种财政刺激，哪怕合在一起也有不足的嫌疑。少数经济学家现在甚至已经在谈论那最耸人听闻、最富有异端色彩的话题，称我们惟有依靠通货膨胀，才能走出当前的危机。

　　在这些异端学说的鼓吹者当中，约翰逊(Simon Johnson)无疑是声音最响亮者之一。约翰逊在今年年初的时候离开了国际货币基金组织首席经济学家的岗位，目前在麻省理工学院斯隆管理学院担任教授。约翰逊相信，只有重大的名义通货膨胀——即实际利率降到负数——才能为我们的经济提供足够的货币刺激，让后者重新运转起来。他正在敦促联储持续地扩大货币基础，并且向全世界发出明确的讯号，让人们都了解他们正在这么做，直至他们的努力不但足以抵消现有的通货紧缩的影响，而且还能够触发一场真正意义上的通货膨胀。

& ~( P2 m* V6 T: Q　　“我们需要的就是真正意义上大规模的通货膨胀：要明显改善偿付能力，2%的通胀率都不见得足够，我们认为，通胀率在一两年内最好能够达到5%至10%的水平。”约翰逊和伦敦经济学院的布恩(Peter Boone)日前在《华尔街日报》的网站上撰文写道，“通货膨胀的确有种种的不好，会给我们的经济带来独特的风险，但是两害相权，我们还是宁可选择通货膨胀。”

　　这样的理论其实并非他们的首创。本质上说来，今年诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼(Paul Krugman)在著名的1998年倡议当中，也正是敦促日本政府采取这样的措施。当时，他宣称，日本央行必须“明确地许诺自己将采取不负责任的态度”，允许通货膨胀在自己的眼皮底下发生。

　　从联储的声明当中，我们其实也不难看出，联储主席伯南克已经做好了准备，打算采取任何可能采取的措施，只要能让经济重新走上正轨就可以。不过，在现在这样的时刻，这已经不是伯南克或者是联储可以承担的责任了，要真正迈出这一步，他们需要得到新任政府在政治上的明确支持。
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& c1 e* G, b# ]; k& G9 I　　不过，新任总统的经济团队是否能够接受这异端味道十足的做法，却非常值得怀疑。归根结底，奥巴马所组织起来的是一个正统色彩超级浓厚的团队，尤其需要指出的是，这团队中还有沃克尔(Paul Volcker)的存在，这位前联储主席之所以成就大名，正是因为曾经在1970年代和美国两位数的通货膨胀进行过不屈不挠的斗争的缘故。

　　不过，毕竟今天已经不同于昨日，今日政策制定者们所面临的环境和1970年代已经大不相同。毋庸赘言，像萨默斯(Larry Summers)或者罗姆(Christina Romer)这样的超级专家，他们也完全可能进行和约翰逊相类似的研究，并得出相类似的结论，因此假如伯南克有这样的想法，他们也不可能不理解。至于沃克尔，与其说是一个意识形态的死硬派，还不如说是一个优秀的团队球员，对于货币供应工具的作用，他比很多人都更加清楚，非常时期需要非常手段，他是完全能够明白的。
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" a% ^, O  ~- f$ z. ?  C$ N　　日本并没有听从克鲁格曼的建议，结果是陷入了长达十年的悲惨境地。新任总统当然不希望后人一提及他的任期，想起的就是漫长的衰退和停滞局面。因此，作为奥巴马，他或许也希望鼓励自己的团队，要他们采取大胆的举措，甚至支持联储的勇敢政策。

% `  ]. v% \$ q  H- l& X; g　　(本文作者：Darrell Delamaide)

潇洒哥

当然了，低通胀高增长是最理想的，但是在这场风暴中，为了保持社会稳定，权衡利弊，大动作的投资和货币投入的确可以降低失业率，那是最快提升新一届政府威望的方法，但是从英国、法国等欧洲国家的首脑换届后，政府的威望在热情过后都会有所下降，毕竟理想与现实总是有距离的，所以，如果奥巴马真的有远大的政治眼光，对上任后的声望也不会看得太重。拥抱通胀？我们边走边看吧。
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[ 本帖最后由 潇洒哥 于 2008-12-20 22:38 编辑 ]

千里马

期待有所改变

千里马

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