后市已在晦暗中

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　　【MarketWatch弗吉尼亚12月17日讯】你是否感到迷惑，不知道市场行情会朝着怎样的方向发展？
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; i; S: a! i5 A/ F1 L, n　　这没有什么好大惊小怪的，因为即便是那些投资顾问们，他们面前的水晶球也是一片晦暗不清。

% @* [: @, G! G0 n$ ^　　要说明顾问们的眼前晦暗到怎样的程度，看看那些最好的随势操作者和最糟糕的随势操作者的态度就知道了——他们目前对于股市前景的预期几乎是毫无差别。换言之，那些在过去曾经更准确地预言过市场走势的顾问，他们当前的立场与那些预测记录非常糟糕的人相比，既不更加看涨，也不更加看空。
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　　这就意味着，我们投资者最好不要将赌注完全押在市场未来几个月的上涨或者下跌之上。

　　《赫伯特金融摘要》搜集的数据显示，在投资通讯行业，那些截至今年十一月底计入风险因素的近五年表现好于买进持有策略的通讯，他们当前平均推荐的股市投资比重为65%，而与此同时，在同一周期之内表现不如买进持有策略的通讯，推荐的比重也有63%。相应地，近十年周期中的优秀顾问与差劲顾问，当前推荐的股市投资力度分别为63%和59%，基于近十五年和近二十年两个表现周期划分出的优劣顾问目前的推荐比例分别为67%和56%、63%和72%。整体而言，长期表现领先的顾问，目前平均推荐的额度为65%，而长期表现落后的顾问，推荐额度也有63%。
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8 [' j6 ?! I7 l　　我们必须承认，市场领先者和市场落后者的立场之间还是存在着一点差异的，但是这区区两个百分点的差异实在太小，难以说明问题。
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　　此外，还有一个现象值得注意，这便是，基于最长的表现周期，即二十年的表现所划分的两个顾问群体中，那些落后大盘的顾问，他们对于股市的前途实际上是要比领先大盘者更加乐观。从统计学角度说来，表现周期愈长，顾问的优秀表现是源自于真本领而非好运气的可能性就愈大。

　　从上述这两点出发，我的最终结论是，在对股市前途的预期上，领先顾问和糟糕顾问之间并无差别。
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/ M# S. p' ]+ ]4 X; Z6 _　　十一月上旬的时候，我也曾经有过一篇类似的文章，来讨论最佳顾问和最差顾问对市场前途的预测，我当时的结论是市场前景略略看涨。当时的统计显示，近五年、十年、十五年和二十年的表现领先者都要比表现落后者乐观，整体而言，他们所推荐的投资充分程度整整相差了六个百分点。

　　然而，六周之后，情况却发生了明显的改变，两部分顾问的立场差异已经彻底模糊掉了。
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* e2 r6 [6 v2 R3 c. D6 U5 d0 d　　当然，毋庸赘言，这显然并不意味着股市未来就一定是不涨不跌，窄幅震荡。不过，这倒的确意味着如果股市在未来确实出现了明显的上涨或者下跌行情，成功者和失败者将是一样的多。
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0 O4 t& |4 v3 }1 a　　(本文作者：Mark Hulbert)

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调整的时候又到了