促增长不能光靠联储

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　　本周在向国会作年中汇报时，本·伯南克(Ben Bernanke)抛出了一记曲线球。从2月份的上次汇报至今，联储对经济的预期已经下调。尽管联储对2010-2011年经济增速的官方预测值仍有3-4%，但伯南克将经济描述成“异乎寻常地不确定”，听起来相当悲观。他还表示，联储理事会成员和各地方联储主席的普遍看法是，经济增长面临着“下行”风险。

　　于是问题来了。尽管没有通胀迹象、增长放缓、失业率居高不下，伯南克却主要在谈论退出机制，通过移除流动性来收缩联储的资产负债表。这是去年冬季时联储的态度，当时复苏看起来比现在更为强劲。既然复苏看起来在走软，股市显然希望听到伯南克暗示更宽松的货币政策，在必要时增加流动性。但这并未发生。

# G- S. |- f5 ?, A4 L: i* @/ g4 K　　在两天的作证结束之后，伯南克传达的信息似乎是这样的：零利率政策可能还将持续一年。期货市场现在预测在2011年9月份之前都可获得免费资金。

　　经济前景是否像伯南克所暗示的那样黯淡，这是一个很有意思的问题。在已经公布的二季报当中，大部分上市公司的盈利和营收都超出了预期。换句话说，对于经济的未来，首席执行官们远没有华尔街和联储那么悲观。强劲的企业盈利、零利率、正斜度国债收益率曲线，这些因素结合起来，无疑可以排除双底衰退的可能。
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　　然而，按理说，在进入复苏一年之后，私人部门就业机会的增长速度应该远远高于目前水平，失业率应该大幅下降。在经历一场深度衰退之后，经济增长速度应该接近8%而不是3%。
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8 O/ }# D6 D1 q8 y/ }　　但是联储的微调存在局限。中央银行可以制造更多货币，但这并不意味着它可以创造更多就业。
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　　你看，联储已经向经济注入了1.4万亿美元的新资金，其中大约1万亿美元超额准备金都没有被利用，而是存在中央银行的户头上。换句话说，经济不知道怎么去利用这些流动性。问题出在哪里呢？所有过剩的资金都没有被利用，我相信这是一个财政问题，而非联储问题。
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  ]( Y" x- L5 t* A9 c6 ^' ]/ p　　想想华盛顿制造的那些经济障碍吧：开支、税收和监管。应该怎样刺激增长？降低税率，同时停止通过一些大规模的监管法案，比如奥巴马刚刚签署的银行改革法案。
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　　还有呢？白宫和国会应该结束企业和政府之间的战争，听听首席执行官们的声音；降低巨额财政支出和2500页监管法案所带来的不确定性风险溢价；停止打压和攻击企业家；降低新增雇员的成本；继续关注自由贸易的推进。

　　然后是降低所有大型和小型企业的税率；加速企业投资的税收冲销；将布什时期的减税政策延长数年，直到能够实施一场真正有利于增长的税收改革。

5 Q0 C+ d9 K5 i7 X, @* M　　换句话说，既然是企业在创造就业，那么就向企业提供新一轮的税收刺激，降低他们的资本成本，提高他们的税后投资回报。

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