一位加拿大理财师的炒股经

giftlord

琳达, 26岁,大学毕业后，在加拿大政府部门工作，收入稳定，扣除支出外，略有结余，独身生活。不久前，继承姑妈的一笔遗产，扣税以后，还有5万加元。正在她为这笔钱如何保值增值而发愁的时候，朋友史密斯告诉她去找理财师伊森，他会有好的建议。琳达很快跟伊森约好了见面时间，如约来到位于多伦多一个小社区的办公室里。

6 ]8 M- _7 c* g1 S8 M; p( L伊森在了解了琳达的基本情况以后，有针对性地问了琳达几个问题。

伊森(以下简称伊)：你以前做过什么投资？
$ X& L3 A* o* i8 {: A
- u- W4 j! G; X% `& G4 m  ^琳达(以下简称琳)：我自己并没有多少投资的经验，但是，从爷爷及父母亲那里，对股市有一点了解。

) h, G+ ~9 S2 j! F- c伊：你了解的股市是什么样子？
9 b: z, x- Z7 w# u+ o- z; `
! R8 J+ \- N' L3 k琳：我觉得股市充满了风险。爷爷在1920年从英国移民到美国，那时爷爷还年轻，又喜欢冒险，将带来一点积蓄都投入了股市。1929年股市大跌，幸亏在大跌前爷爷取出一部分钱购买了住房，但另一部分资金全打了水漂。

" x( e* Z5 v% m; R到了1940年，爷爷感觉经济开始复苏了，又买了一部分公司的股票，结果没有多久，公司倒闭，股票一文不值。从此爷爷再不涉足股票，而且告诫我父亲，股票就像赌博一样，你永远无法胜过开赌场的人——也就是公司。父母谨守爷爷的告诫，从没有涉足股市。到20世纪90年代末，他们却动摇了：一方面觉得自己生活殷实，也有部分积蓄。另一方面看到左邻右舍终日谈论股市，都以自己亲身经历讲述如何在股市上赚了钱。于是，开始忍不住涉足股市。



% N# ]( h* L6 J4 s  w& \加泰证券(Questrade)：交易佣金最低的加拿大本土券商（提供中文服务）：http://www.e-investingguide.com/2010/12/canada-stock-questrade/

5 f3 \6 i/ T; H0 C/ Q9 d1999年8月，我父母在多伦多股票市场上购买了北电网络(NT)的股票200股，每股65加元，两个月以后以85加元卖出，净赚4000加元。他们觉得股市并没有爷爷说得那么可怕，又买入500股北电网络的股票，每股100加元，但这回他们并不走运，到了2001年北电网络股票一路下滑，从2000年8月的120加元下跌到2001年8月的12加元，4万多加元被席卷一空。

6 F3 N: {: V$ c, @5 h我亲眼目睹了父母的投资经历，感觉股市实在不可轻易涉足。
( [8 t+ t- v& b6 l& d1 F9 t
- j4 s! [! f$ b+ w伊：其实股市没那么可怕，股市风险正像

车祸每天都会发生，但是汽车仍不失为一种非常有效的交通工具。股票市场确实有风险，但是它也是一项非常有效的投资工具。关键在于如何有效地控制风险。想了解吗？

; G1 m1 ?7 ~, S6 w% X琳：请讲。
% @/ l( F) w( L: h4 N
伊：除了资产组合上分散化能降低风险外，时间也能降低风险，即投资期限要足够长，通过连续多个时段的组合，而达到降低风险的目的。如果期望通过投资股票一夜暴富，过分追求短期回报，就像投资单只股票一样，风险是很高的。而长期投资，时间分散化效应就会出现，下跌时段与上涨时段相互抵消，从而使最终的回报趋于平稳。对于普通投资者来说，投资单只股票，风险本来就很大，再加上短期投资，风险就更大了。没有资产分散，也没有时间分散，正是你爷爷与父母悲惨投资经历的原因。

2 A6 e2 \$ z  }. K/ G* A琳：听起来有些费解，能否具体解释一下？

4 G; m) V) ]; O+ |" ~( A伊：这里有一张图，显示了多伦多股票市场投资回报率的波动与投资年限的关系。分析了1956年2月～2007年6月的50多年中，多伦多股票市场指数的逐月的回报率，这里回报率的计算考虑了指数中所有股票的分红再投资。如果以连续12个月为一个窗口在50年的时间内逐月移 动，可以选出表现最好的12个月，发生在1982年7月～1983年6月，回报率是6.93%；表现最差的12个月，是1981年7月～1982年6月，回报率是-39.16%。投资期1年的回报率的波动范围从-39.16%到86.93%。如果以连续36个月为窗口，得到投资期3年的年化回报率的波动范围从-11.10%到39.27%。

同样，我们可以得到，投资期5年、10年、15年的年化回报率的波动范围。由图得知，随着投资期年限增加，年化回报率的波动范围也在减少。所以长投资期具有明显的降低风险的效果。

10年期的最小年化回报率是3.34%，总回报率为38.93%。而最走运的10年，年化回报率为19.5%，总回报率为494.05%。一般人很难遇上最好的10年或最坏的10年，取一个中位数，预期年化回报率是9.75%。
/ C# [: |5 X5 K7 w, K
% m+ ?4 W3 E. K2 _  v琳：按您刚才所说，长期投资使风险降低的原因是市场上升时段与下跌时段相互抵消，长期投资回报率的波动范围会下降。抵消以后的期望回报率在表中显示的是10%左右，为什么不可能是负值呢？
- {! o; K/ V  T6 Y! j$ o3 k
; @) z7 w! x3 O伊：回报率是负值意谓着亏本，是每个投资者都不希望看到的。其实这正是投资股市的风险，即使分散化投资，即投资指数，也有一年之内回报率为-39.16%的记录。我们很难保证每年都有正的回报。股票不像债券每年都会支付利息，除非债券发生信用危机，都会到期偿付本金。
# F  U& X( N! Y4 d. W% ~9 e
$ v; E6 N" t# B: B' N1 ^相比之下，债券一般情况下总有正回报，而股票负回报率的可能性比债券要大得多，股票的风险比债券要高。假如股票的长期收益比债券要低，没有人会愿意投资股票，谁都愿意投资债券，风险低，回报又高，还不用担心负回报率，那么股票市场就可能不存在了。这里有一个基本经济学法则，风险越高期望收益越大。从长期看，股票市场的期望回报率是正值，而且比债券要高。

琳：您能否总结一下股票投资的原则？
( {! @% ]0 }% Z( _1 i
, b1 V9 F$ @0 h伊：一个重要的股票投资法则：回报率均值回归法则(mean-reverting returns)，长期来看，低回报时段总会跟随着高回报时段，反之亦然。因为高回报时段能够抵消低回报时段，而且能产生正的回报，所以股票投资的回报率才会高于债券投资。根据这个法则，如果股票市场持续下跌了一段时间，极有可能会持续上升一段时间。从长期来看，市场会围绕10%左右的回报率上下波动。

建议在股票市场上做长期投资的打算，而且不仅仅只在加拿大市场上投资，还应该考虑全球化投资，包括中国市场在内新兴市场国家。
5 e4 f8 m' d5 j; b4 D7 u
7 o4 v5 R2 e/ p琳：您认为我应该怎样投资？

伊：建议以你的5万加元作为本金，因为你很年轻，不妨作长远打算，投资期限可以26～65岁，共40年，投入多伦多股票市场中，每年回报率按9%计算(其中有0.75%的投资费用)。到你65岁退休时，会得到157万加元。之后，将这部分资产转移到较保守的稳健投资中，按5%的年回报率计算，可以提供12万加元/年左右的生活费，无疑会对退休后的生活有很大帮助。