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黄金价格近期的下滑使部分市场评论员做出结论称,黄金已经不再具有其被采购而应具有的功能:作为对宏观经济不确定性的保护。
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如果事情确实如此,由于人们持续购买黄金的价格应该上涨。这样的反应毫无意外的导致金融危机以来黄金表现强劲,由于波动持续以及主权债务危机恶化导致需求增强,黄金价格在去年8月一度接近每盎司2000美元。, {; s! r. r/ u4 N* U& N
# e6 S9 _- |6 X+ _) E/ C' z- X: V 很多人会问,为什么黄金价格对高度不确定性的反应与2011年不同?这是个很好的问题,如果你研究此前危机期间黄金的表现,你就知道答案了。
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# K+ w$ H- K$ R0 m8 \1 P 黄金对宏观经济事件反应滞后并不是罕见的。能够在经济困难时期作为为数不多的保值资产之一的黄金,投资者竞经常将其出售来满足其它领域的头寸需求。
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让我们看看1987年10月黑色星期一,当月全球股市崩盘,市值蒸发数十亿美元。黄金非但没有因为投资者对安全资产需求上升而升值,反而因投资者出售获得现金以充实账户而价格下跌。
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# N+ u4 r" {# X# @% k7 | 世界黄金协会所做研究显示,黄金在投资组合中作为财富保护者扮演关键角色,而不仅仅是作为流动性资产,这一角色在1987年10月得到了充分展示。在此期间,据我们的研究,如果投资者的投资组合中有3%至6%为黄金,他们可以获利或少损失2.2万至17.8万美元之间。% T2 G8 E, U4 `' X5 k$ {# r2 G
( ~) l8 K9 o9 D0 |+ a. d/ I$ R 可能黄金在危机中反应滞后并扮演关键流动性作用的极端例子是1997年至1998年亚洲货币危机期间。当时国际外汇市场不愿意接受韩元,韩国政府提出向本国人购买黄金,而以附利息的韩元计价债券作为交换。
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% E2 j; ] e4 c. a 韩国人民给予回应,韩国政府在1998年前三个月回收了250吨黄金,然后将其在国际市场出售,用所得美元偿付国家债务。
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在目前经济危机初期的关键时刻,黄金也展示了其流动性功能。在贝尔斯登破产的2008年3月以及雷曼破产的2008年9月,由于投资者出售黄金以获得流动性,金价先是下跌,然后在之后数月随着信贷萎缩出现,黄金才重返最强财产之列。 f6 G8 v; I5 m- X; g
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我们目前处于危机新阶段的初期,黄金的历史模式将会再次重复。黄金正被投资者出售以满足头寸需求,黄金也能再次为市场所需而为欧洲银行提供流动性。其结果是,黄金还未对欧洲区恶化的消息作出反应,黄金目前的表现就像雷曼破产前和破产后不久时一样/ j) L8 s8 V/ S! ?
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