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【MarketWatch弗吉尼亚11月13日讯】记得当年，联储前主席格林斯潘(Alan Greenspan)受到了耶鲁大学金融学教授席勒(Robert Shiller)的启发，在一次讲话中正式提出了所谓“非理性繁荣”的理念，并在若干年后风靡一时。掐指算来，从那时到现在，已经是整整十二个年头过去了。" S* G' g: g1 y3 V- s Y
* L3 i/ x6 y. z 在当年，这样的说法刚刚面世的时候，无论是席勒还是格林斯潘，都尴尬地发现自己必须面对众人的嘲笑和奚落——诚然，那时的市场行情是不欢迎这样的胆小鬼的，事实上，即便在格林斯潘做出论断之后的若干年内，股市也依然坐上了火箭一样地上涨着。' E: _% I7 l1 I M0 K% f6 v
" k: v3 j2 X7 a( i! ?7 S 不过，火箭总归要降落，而股市的行情也总归要面对现实。终于，在十二年之后的今天，所有人都明白了席勒和格林斯潘的担心绝非杞人忧天。' e6 C+ S% G) b) ~, ^! E6 u
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我们不妨假设有两位不同的个人投资者，他们都是从1996年11月开始投资的。投资者甲将自己的全部资金都投入了股市，而投资者乙则是将全部的资金都用来购买九十天期的国债。( b3 A" Z" A# j# e# Q- N
, M, j3 ]( f9 x7 k 不消说，在过去十二年间，由于国债的超级安全，投资者乙每天晚上都睡得非常安心，最终，截至周三晚间，他的投资获得了3.6%的年平均回报率。相反，投资者甲尽管因为股市的波动而经常心惊肉跳，但是他最终的收获却只有年平均回报率2.9%——股市的回报数字是根据道琼斯威尔夏5000指数计入股息再投资因素得来。% P, q. Y7 o/ g- q) e* z; s6 {
) h! U( p$ q0 s/ u 换言之，不论你是否相信，在过去十二年间，股票投资的年平均回报率比起九十天期国债来，还要低上那么0.7个百分点。( M$ u y3 ]& g4 w- O' v" L' H1 x
]$ \' ^% a3 B. I, t$ w' o 这简直是雪上加霜，让人无法忍受。过去十二年中，股市的行情可谓是大起大落，这就意味着持有股票投资必须承担巨大的心理压力，可是，这压力显然没有得到相应的补偿。4 z% a: W j' A4 A" P
" P; P6 Y9 k& E 相信很多投资者都会吓一跳，觉得这样的数据实在是无法接受。长期以来，无论股市自身还是周边的众多专家都一直在强调，股市投资的好处就在于长期回报能力，但是现在它居然被一支货币市场基金甩在了身后。究竟是什么地方出现了问题？! D- q9 e) k1 k4 m4 q
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那些真正久经世事的股市老人会告诉你，实际上，我们从1996年以来所经历的一切其实算不得什么特殊的情况。至少在过去，我们也曾经遇到过这样股市的表现不及国债的时候，而且颇有一些时间段，其长度还不止十二年的。5 f3 z9 X% d# w1 c1 u
0 j/ J& R- }8 C- k4 N8 |' } 我们可以来参考一下宾州大学沃顿学院金融学教授席格尔(Jeremy Siegel)所搜集的一些研究数据。在他的名作《散户投资正典》当中，席格尔列出了从1802年直至2001年期间所有股市表现不及国债的年头。毋庸赘言，你持有股票的时间越长，你遇到这样麻烦的可能性就越小。# J! {: ]$ A: W1 O6 J0 q% V
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不过，真正让人吃惊的或许应该是，一旦你持有股票的时间超过十年，则你投资表现不及国债的可能性就会戏剧性下跌，下面就是持有股票周期和相应的表现不及国债的可能性：$ L! d d- z, m3 D
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1年 38.5% ) v! H5 p4 X1 r" Z
g9 C# Q& o/ u: R9 S 2年 34.7% 6 k0 Z0 R4 t* T4 X* j
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5年 26.0% H& }% U4 U3 U/ }- ]$ }# \1 x
: V* S$ V# u. `3 l# i$ f$ H 10年 19.9% # e" X( K# s$ ]
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20年 5.5%
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& G( l! w* |' Q9 ^0 Y7 D 30年 2.9% 1 t3 t6 k |- F! E; s5 J) F: W+ f
! z% q- l9 g$ {* N: b/ U9 ?/ n/ W" l* q 从1996年至今，虽然已经是十二年，但是基本上可以看作十年周期，席格尔的数据清楚地告诉我们，像这样股票表现不及国债的情况下，五次当中就能够遇到一次。1 e. P* U2 B9 K1 y# q m# I2 x4 U
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换言之，这应该不能算是反常。
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" }$ r; I" G% P0 n7 ]" f2 V 现在就有很多人考虑逢低买进，将大量资金迅速投入股市，这些投资者最好也先了解一下前述的这些数据。4 K; s! X- V3 G O
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从统计学的角度说来，只有95%以上的可能性才被认为是有意义的，而这就意味着，对于投资者而言，假如你希望确保自己的股票投资表现一定会好于国债，那么你就必须持有相当长的时间，比如二十年。
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当然，我们现在谈论的只是可能性，更多的情况之下，你完全有理由期待自己的股票投资组合获得更为出色的表现，只是我们不能让希望蒙蔽了双眼，毕竟另外一种可能性是存在的，在这种可能性之下，我们持有股票多年，却发现自己还不如买一支货币市场基金。) o; s n( y, R; Z! ^# f
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(本文作者：Mark Hulbert)
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狗仔卡
发表于 2008-11-13 08:15
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发表于 2008-11-13 09:24
