内线人士亮起红灯

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　　至少从某些指标看来，企业内线人士现在的情绪比一个月前还要悲观。

　　正如我在9月上旬一篇文章当中所写到的，当时他们的情绪已经和股市4月下旬高点时一样悲观了，而现在的情况，显然更加值得牛派忧虑。

& W# N- z: F  Q　　当然，众所周知，虽然他们的情绪不佳，但是实际上，股市在9月并没有下跌。
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# B3 d8 V4 O& O% t! ?2 ]( f　　可是，历史更告诉我们，内线人士总是正确的时候多过错误的时候，因此市场要持续逃开他们的看空诅咒，并不是一件容易的事情。

# g$ _/ O, p" ~- ]' t  R$ v　　我们可以研究一下Vickers Weekly Insider Report所发布的内线人士行为指数。这一Argus Research发行的投资通讯，其内线人士卖出股票和买进股票的比率是非常有名的。根据最新一期通讯，上周，在纽约证券交易所(微博)上市的公司中，企业内线人士卖出买进的比率达到了5.13比1——9月上旬时的数字是5.97比1。
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* M- e6 D; x( c' h3 a3 N　　第一眼看上去，似乎情况是比当初乐观了一点，可是且慢——同样在上周，纳斯达克(微博)市场上市公司的内线人士卖出买进比率却达到了6.17比1，远超过9月上旬的2.96比1。
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  E6 y! r0 p& `* U% n- R/ n7 D2 @; F　　结果就是，将纽约证交所和纳斯达克市场的数据汇编在一起，整体而言，卖出买进比率从9月上旬的3.80比1增长到了目前的5.61比1。

( g, z  o. ~9 u$ c; J+ V6 ]　　要知道这些数字意味着什么，我们首先必须明白，比率的长期平均水平是2比1到2.5比1。Vickers认为，当具体比率数字低于这一水平，就可以解读为看涨的信号，而反之，比如当前这样高于长期平均水平的，就是看空信号。

8 u- B, N8 {2 Y% U# ?& c, R　　比如说，在2009年3月牛市开始的时候，卖出买进比率曾经低到0.42比1。在去年10月上旬股市处于夏秋盘整之后低点的时候，比率曾经是1.04比1。
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6 z: [$ O# q# s$ K4 R) ]; m: y% V　　换言之，当前的5.61比1，其实也就意味着，今天内线人士卖出股票的规模相当于那两次重大低点时的5倍和13倍。
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　　当然，内线人士卖出并不是就意味着牛市就结束了。可是，考虑到内线人士的卖出行为作为后市的前瞻性指标确实有相当可靠的记录，我们显然应该对市场可能的下跌做好准备。(子衿)

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