美元接下来怎么走？你需要关注发达国家的息差

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来源：华尔街见闻
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摘要：
由于美元在美联储加息后反而下跌，同时零售销售等多个数据令人失望，部分投资者开始看空美元。但是，金融博客marctomarket分析了美国与德国、英国等国的息差后断定，美元料会继续上涨。
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: y$ D( e/ i8 W! j9 @由于美元在美联储加息后反而下跌，同时零售销售等多个数据令人失望，部分投资者或机构开始看空美元。他们认为所谓的央行政策分化策略已经老套，并且效力也大打折扣。
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然而，金融博客marctomarket分析了美国国债相较于德国、英国和加拿大国债的息差后断定，美元料会继续上涨：

首先是两年期美国和德国国债的息差，这也是欧元（交易者）追踪的息差。一年以前，两年期美债较同期限德债的息差略高于75个基点。今年，这一息差有所扩大，但直到10月中旬之前，也仅略高于80个基点。12月初，美德息差已经升至接近138个基点，并在欧洲央行会议的前一天创下了阶段新高。12月11日，美德息差一度跌至122个基点，但昨天又站上了136个基点，创欧洲央行会议以来新高。

: r5 |& {( F+ F- }. A2 N我们预计，明年上半年，它将朝着2005-2006年的高点175个基点左右前进。2000年，欧元创下纪录新低时，这一息差约为220个基点。我们知道，美德息差与欧元汇率并不存在着一一对应的关系，但趋势是一致的。在过去的一百个交易日中，有88个交易日，美元和美德息差的走势是同向的。

第二个值得注意的息差变化是美国与英国的。两年期美债与英债的息差已经扩大到40个基点。这是两国自2006年以来最大的息差，当时达到了50个基点。11月初的时候，美英息差还少于10个基点。而自那以后，英镑成了表现第二差的主要货币，对美元跌了3.3%。
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, K, K( M* {8 i: m4 G美联储9月意外放弃加息而令投资者大失所望时，美英息差一度为负值。另一方面，2008年一英镑可以兑2美元时，英美息差超过250个基点。过去一百个交易日中，有77个交易日，英镑与英美息差的走势是同向的。

加拿大元不仅是11月初以来表现最差的主要货币，也是今年全年表现最差的主要货币。自上月初以来，加元对美元下跌了5.7%，今年迄今下跌了16.3%。年初，两年期美债收益率比加拿大同期国债低近40个基点，现在却高出了53个基点，创下多年新高。

% _! E7 U2 C: T6 X3 Y2 H上半年美加息差扩大反映出了加拿大央行的两次降息。但美加息差扩大主要是从10月中旬开始的，当时息差仅2个基点。随后美加息差的扩大反映出的是，随着美联储加息和2016年更多加息被预期，美债收益率的上升。与此同时，令人失望的加拿大经济数据也让投资者预期加拿大央行会宣布另一次降息。

2004和2005年，美加息差接近100个基点，这正是现在两国息差再次前进的方向。1997年，美加息差升破了200个基点。过去一百个交易日中，有82个交易日，美元和美加息差的走势是同向的。
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2 ~) G) W0 _$ X# @/ w7 f$ B本次对三大息差的回顾不应被视为是给当前汇市走势找个因果关系的解释。例如，油价的下跌对加油也有相关和独立的影响。同时，2016年中的公投可能也是影响英国资产表现的一个因素。不管怎么样，利率渠道是汇市的一个重要驱动因素；有时候，出于分析的目的，将它独立于其他因素思考可能会很有用。