大小非逆转了中国股市的供求关系

zhongtao

本人在国内长期从事股权股票投资管理,经历了中国证券市场十几年来的风风雨雨.2007年10月中国石油上市沽空了全部股票(包括中国石油)头寸,6100点在机构一片唱多声(8000-10000点)中离开了市场,躲过了中国股市崩盘的一劫.投资心得愿与国人共享.

最近一个时期中国股市的崩盘走势，是股改综合症与后遗症的全面爆发与综合反映。以微量送股为主要方式的股改思路的最主要弊端，是遗留了大量需要解禁的非流通股，从而给中国股市的长远发展留下了致命威胁。近半年来对中国股市持续压制的最主要后果，是彻彻底底改变了整个市场的牛市预期，并且在激活了大小非的基础上放大了大小非的套现预期。大小非问题本来就是中国股市股权分置改革中遗留下来的最致命威胁与最重大隐患，一旦大小非的套现预期被市场激活并持续放大，那就等于打开了中国股市的“潘多拉魔盒”，市场运行就会遭受难以忍受的重大打击，牛市进程就无可避免地会发生重大的逆转和中断。这种套现预期与国民经济总体状况的不稳定性、美国次贷危机所带来的全球经济不确定性相互交织与相互影响，就使得中国股市在熊市的道路上越陷越深。如果说现阶段中国股市的最大威胁是次贷、业绩、大小非的话，那么对中国股市的运行有着长期影响的还主要是如洪水猛兽般的大小非。正是由于巨量大小非的解禁压力，才将中国股市拖入了一个难以把握的长期大熊市之中。

　　大小非逆转了中国股市的供求关系。根据有关部门提供的资料，中国股市目前的总市值为27万亿元，流通市值为8万多亿元。也就是说，在未来的三年内，即使没有任何新股发行与再融资，中国股市的流通市值也要激增19万亿元，比现在的流通量增加两倍多。而截止到2008年2月，中国城乡居民的储蓄存款余额才18万亿元，就是这些储蓄存款全部进了股市，也无法接住这些巨量的大小非。即使把国有股的控股因素考虑进去，也仍然会有巨量的大小非在未来三年内进入流通，中国股市的扩容压力仍然空前严峻。如果把还没有解禁的大小非作为一个整体来考虑，那么在2008年，将有15.83%的大小非进入解禁流通，其中大小非的比例各为50%左右；在2009年，将有38.62%的大小非进入解禁流通，其中大小非的比例分别为80%和20%左右；2010年，将有45.55%的大小非进入解禁流通，其中大小非的比例分别为95%和5%左右。按照2月底的市值计算，这三年的解禁股市值分别为32000多亿、73000多亿和86000多亿，解禁股不但数量巨大而且时间集中，将对中国股市带来难以预料和无法估量的巨大冲击。由于国有股的大非减持会受到控股比例等的限制，因此在2010年，解禁股的压力虽然最大但却不一定是减持最多，解禁股压力最大的年份将很可能是2009年。在明年的7月和10月，解禁股的市值将分别达到11000多亿和28000多亿，市场将完全失去承接能力，除了暴跌将别无选择。