德国将救助本国银行而非希腊

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　　希腊今年财政赤字和债务服务的成本达到320亿欧元。德国和法国迟迟不愿向希腊提供紧急援助，个中原因并不十分清楚。有可能是因为希腊未能提出明确的财政预算方案，甚至把财政预算当成儿戏。就在宣布将把今年财政赤字占GDP的比重控制在12.7%之后不久，希腊马上又改口说今年的目标将是12.9%。今天惠誉刚刚将希腊的债务评级调降至BBB-，并根据这些因素给出了负面的评级前景。

: V' }7 h) y* p: Q$ [　　如果希腊违约，德国银行最高可面临400亿欧元的损失。德国政府将是这些银行唯一可以指望满足其资本需求的机构。因此，德国有两种选择，要么救援自己的银行，要么救援希腊。然而，事态的发展很可能让德国放弃希腊、转而援助自己的银行。局势的演变过程可能是这样的：

　　1 欧元区和支持救援希腊的国际货币基金组织(IMF)发现希腊的问题比原先预计的更为严重。欧洲央行则爱莫能助，因为它没有提供注资的权限。

0 ~8 @3 q: I; k" [. r( U5 u　　2 希腊未能提出一份切实可行的削减赤字方案，继续让欧元区其他国家、债券持有人和资本市场怒发冲冠。

) _/ |/ r0 e4 f3 S) e& d　　3 大家继续看空希腊债务，使得希腊借新债还旧债所支付的利率(国债收益率)不断攀升。最终希腊将来到这样一个关口：市场需要获得10%的收益率才愿意购买其国债。

- C+ D6 k8 l* t9 P$ i　　4 德国是欧元区唯一有财力帮助希腊解决债务问题的国家。资本市场发现，德国将不得不以远远低于公开市场上的利率向希腊提供贷款。

9 e& ^& K; e& T/ G8 J2 c2 _　　5 德国拒绝希腊提出的以零利率提供5年期贷款的要求。
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' V1 j  V$ M, e: q" m　　6 希腊急忙退出欧元区，以便能够利用货币贬值的工具。

8 _$ y3 c% T. [8 \# e& `% V2 v　　7 就在希腊可以进行货币贬值的时候，它丧失了清偿力。

　　8 希腊违约。

　　9 欧洲银行因持有希腊主权债务而面临1000亿欧元的亏损。
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+ U% F* w& z- B' H1 D, B0 Z$ t9 Z1 Z　　10 德国将原本打算冒着风险贷给希腊的资金用来救援自己的银行。

( I" H: T9 g# p! R0 s! M　　注：本文作者是24/7 Wall St著名分析师道格拉斯·麦金太尔(Douglas A. McIntyre)。

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