美联储不改驴脾气 猛吹资产泡泡

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　　美国民主党破旧立新，毅然放弃笨驴形象，但其治下的美联储短期内还是难以改变驴的脾性——简单粗暴。本。伯南克当学者时的重要研究课题是应对经济危机，他认为政府应对经济危机的招数就是坐在直升飞机上面撒钱，现在伯南克有机会学以致用，还为此举取了一个好听的名字，叫量化宽松。

　　何为量化宽松？印钞票是也！在利率已经降无可降的情况下，货币当局扩张货币的唯一工具就是直接印钞票，但这种歇斯底里的政策选择早就被证明是下下之策。曾经在大萧条时期救美国人于水火之中的凯恩斯创造了“流动性陷阱”的概念，说的是在利率足够低的时期，无论货币当局放出多少货币，都无法刺激总需求，货币好似掉进了陷阱。如今，美国经济正是在这个大陷阱中痛苦挣扎，而伯南克自比精卫，要把大海填上。

& Z6 y. Y. B; h! `& i, y; T4 P　　量化宽松将引发价格上涨
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' X. ^0 ?$ q2 O# u2 X4 V' z. A　　美联储放出来的货币不会老老实实待在无底洞里面，在逐利本能的驱使下，这些流动性会想方设法寻找获利的机会，结果只能是价格上涨。价格上涨包含两个方面，一是商品价格上涨，带来的可能是通货膨胀；二是资产价格上涨，制造的可能是资产泡沫。

. f" F" Z( i  K* Q& Z1 \; z　　据澳新银行中国经济研究总监刘利刚分析，全球经济将会因为弱势美元带来的大宗商品和农产品(23.48,-0.03,-0.13%)价格上涨面临较为严峻的通胀风险，尽管这从某种程度上符合美联储的预期，但对于经济表现较好的亚洲经济体和大洋洲经济体来说，通胀不断上升可能带来更严重的问题。

" N' I! R5 D0 }2 o4 {9 ~* U　　他认为，由于美联储意图通过降低长期利率来刺激经济，美元的收益率曲线将进一步平坦化，美元的低利率也将维持较长时间，这将导致美元与其他货币的利差进一步扩大。针对美元的套利交易也将逐步兴起，这将带来全球性的跨境资本流动。目前看来，全球投机资本仍然青睐亚洲和大洋洲的经济体，资本大规模流入不仅可能带来本币的升值，也将带来当地资产价格的上升。
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　　治本之策是调整经济结构
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　　面对美联储量化宽松政策的负面影响，中国该如何应对？瑞银首席中国经济学家汪涛建议，中国首先应该加强对资本流入的管制，同时放松资本流出的管制。资本管制从来都不是无懈可击的，但是可以在短期内有效抵挡最易反复的短期资本流动，大大减少整体资本的流入量。这可以为其他政策的有效执行提供喘息的空间。
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　　在货币政策方面，独立经济学家谢国忠认为，新兴经济体必须果断加息，冷却通胀，消除资产泡沫。十年前，泡沫破灭几乎扼杀了所有新兴经济体。谢国忠警告，如果泡沫再次破灭，它们可能会就此灭亡。经济危机发生时，泡沫破灭导致政治动荡。两者之间的相互作用可使经济在很长的时间内陷于停滞。
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; C0 ~- z8 }* w' V; a" R6 D9 |　　美联储的量化宽松和新兴经济体的防御手段都是治标，真正的治本之策是调整经济结构。中国需要改变依靠投资和出口拉动的增长模式，美国则需要跳出依靠过度借债和过度消费的窠臼。虽然转型是痛苦的，转型需要牺牲一定增长，但中国的决策当局显然已经下定决心，要把转变经济发展方式推向深入。反观美国，多借钱、多消费的老路还在持续，货币当局也在为这种模式注入动力。但是，发钞国的红利不可能取之不尽，正像唯一一位反对量化宽松的FOMC成员——堪萨斯联储主席托马斯。霍利格所言，继续处于较高水平的货币融通性提高了未来金融不平衡性的风险，将在长期内导致长期通胀预期上升，从而令经济产生动摇。
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