11月强势鸠占鹊巢

get8686

　　难道说，今年华尔街上的圣诞节会来得比我们身边更早？

　　我们确实有理由这样想。最近几十年当中，那些原本是在12月发挥作用的传统的年底季节性因素，其大展身手的时间正在不断提前，近年以来，它们甚至已经将手伸到了11月。

" m2 s: K: b  m5 s. h0 w　　在这一点上，道琼斯工业平均指数11月和12月回报数字的比较是很有说服力的。道指1896年创建以来，12月的历史平均回报成绩明显要好于11月，但是如果我们将视线聚焦在较近的历史，就会发现，最近几十年来，12月相对于11月的优势正在不断缩水，乃至于消失。
# l( T0 R# E# [& Q; S
; P. e$ Q! a5 i- a* a: M! S　　具体说来，1896年至今，道指11月的平均回报率为0.95%，12月为1.39%；1950年至今，这两个数字分别为1.56%和1.66%；1970年至今为1.36%和1.72%；1990年至今为1.99%和1.69%；2000年至今为1.51%和0.99%。
1 e8 {+ g  b) }: u
　　事实上，我们可以清楚地看到，在近二十年当中，情况完全是颠倒过来了——11月超越了12月。
8 H1 d1 E% l! d5 u/ \3 @! s- D* P
　　那么，这差距逐渐缩小，并最终出现反转的过程是怎样发生的？在我看来，对此负最大责任的不是别个，正是股市引以为自豪的所谓效率。伴随愈来愈多的投资者开始了解一种模式，并根据这模式来进行投资，这一模式就会发生变化，比如作用期提前了。
5 z$ G7 E2 w! x1 H+ U7 H
$ Q4 j4 o5 A) e7 n) M5 ~　　毋庸赘言，如果没有更加强大的结构性因素支持，所有这一切到了最后，就会导致模式彻底消失。我们现在所看到的这个模式之所以只是提前，而没有消失，正是因为这样一个因素的缘故：年底的应税抛售。
6 m+ j3 t/ A& C+ n/ X/ E
1 K. ]' L7 L4 U, |% a: a$ h　　精明的交易者都会在年底选择售出一些遭受亏损的投资，以此来抵消他们在今年早些时候其他投资部位的应税利得。出于显而易见的原因，这样的抛售显然不可能出现在距离年底太远的时候。
2 R7 k1 g% F# s5 ?7 ]
- {2 {! Z3 q5 ~) v# k) j' i　　另外一个税务相关的因素则可能对年底季节性因素推前至11月发挥了推波助澜的作用，这就是共同基金的资本利得派发。在很多情况下，这些派发都发生在11月，而反映的自然就是之前10月的交易情况。这样，市场在应税抛售之后的复原完全可以在11月开始。
! B9 c( W# q$ `! O" k
　　总而言之，最近几十年的历史已经清楚地告诉我们，如果11月成为一个表现比12月还抢眼的月份，我们也没有什么好惊奇的。(子衿)

& a0 H+ i6 D- `2 T4 Q3 Q