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人们都说,一点点的通货膨胀就像是一点点的胚胎。
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2 x) ~% `! }& H( f 这话的意思就是,通货膨胀是可以自己发展壮大起来的。只要你现在有了一点点,那么未来就一定会看到很多。5 |' m- X: N. P4 K
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我敢打赌,只要通货紧缩的威胁继续退潮——这一点现在看上去愈来愈接近于肯定——我们在未来几个月当中一定会愈来愈多地听到这样的话。事实上,从《赫伯特金融摘要》所追踪的大约两百份投资通讯看来,通货膨胀进行曲的鼓点已经开始敲响了。7 U5 B+ m/ S* F8 I/ [: |1 w
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问题的关键在于,似乎总是有人想尽量说服投资者,让他们相信通货膨胀天生就是股市的对头。然而实际上,通货膨胀和股票价格之间虽然确有关联,但这关联却是非常复杂,并非一两句话可以说清的。事实是,除非通货膨胀比现在高出很多,否则的话,当通货膨胀较高的时候,股市的表现倒往往比较低的时候来得更加出色。
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至少,根据1871年以来的股市历史数据进行深度分析,我们所得出的只能是这样一个结论。0 I+ Q5 D' g" Q* B2 V! R
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具体说来,我们不妨来看看下面这份统计。这是标准普尔500指数1871年以来不同时间段内的表现,根据连续十二个月内的通货膨胀情况进行划分。我们可以看到,通货膨胀和股市表现之间的关系决没有那么简单。
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下面统计中的第一项是连续十二个月的通货膨胀率情况,第二项是标准普尔500指数相应期间的月平均回报率,第三项是这样的时间段在全部历史当中所占的比重:" T% _' M1 {7 d$ d U
8 k; }4 J) q2 L; F9 s S8 V& W 低于0 0.61% 28%
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0%至1% 0.50% 5%, V3 x: W% J2 ] m5 @
; D: w. z+ h3 z 1%至2% 0.40% 13%! p9 C, p; Y& I! `+ {
' G7 K1 R4 k0 a6 K/ x2 S5 k* l! Q 2%至3% 0.96% 15%
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3%至4% 0.53% 10%
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/ p. E$ w0 T0 p- T 4%至5% -0.23% 6%
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超过5% -0.05% 22%8 Y, E" Y9 X6 m' V( N; A0 C
7 v; r7 b+ t+ P2 ]; e3 q1 m 显而易见,至少历史数据是告诉我们,股市的黄金(1372.20,4.00,0.29%)岁月应该是出现在年通货膨胀率在2%至3%区间的时候。在这样的月份当中,标准普尔500指数的月平均回报率几乎达到了1%,而指数的长期平均表现是每月回报率0.4%,只有这黄金岁月的一半都不到。' @* F7 Z8 v& H6 V, N, ]- C o
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那么,我们现在究竟是处于怎样的区间呢?统计告诉我们,在过去十二个月当中,消费者价格指数的涨幅为1.5%,而不计食品和能源部分的核心通货膨胀率则上涨了0.8%。换言之,从历史统计看来,我们的通胀率哪怕在现在的基础上再上涨一倍,也不足以支持一个看空股市前途的结论。
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当然,所有这一切绝不是说通货膨胀对于股市就是绝对的利好消息。不过,我们至少不应该想当然地就认为通货膨胀一定会成为股票杀手,相对而言,还是基于历史数据进行分析后的结论更加靠谱。(子衿) |
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