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股市正在上涨,宏观经济正在改善,微笑又重新回到了每个人的嘴边。
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然而,一位杰出的基金经理人却偏偏在这当口发出了警告。- W6 h8 }, B0 f* R* m2 `
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这位经理人就是International Value Advisers的德沃克斯(Charles de Vaulx)。他所管理的系列共同基金很快就要不再接受新客户了,而这些基金目前现金比例都非常可观——IVA Worldwide是16%,IVA International是21%。$ m1 Q7 a$ j7 C- a2 Z$ X
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采访中,我问德沃克斯目前最看好哪些资产,而他的回答是,其实还不如列出那些他不看好的资产的清单。
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“人们不该持有债券。”德沃克斯强调,“尤其是国债。”德沃克斯同样不看好企业债券,甚至那些高收益率的也不例外,尽管后者的行情常常表现得更像是股票。他相信,政府的借贷行为将造成愈来愈高的通货膨胀,而债券持有者却很难获得相应的回报。
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! V, e9 s% V8 C# E& m: n6 L; \3 d 说到股市,德沃克斯的评论是“ 避开新兴市场,就像避开瘟疫那样”,因为它们已经涨得太远。同时最好也“避开大多数商品……唯独石油和天然气例外”。
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0 g2 [$ V9 l; X, H [) g “我还将避开美国小型股票。”他补充说,现在大多数欧洲股票也说不上便宜。. n4 E0 _3 j. ~" |( n s2 k
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这确实是一份“不买进推荐清单”。& U; X! x2 S4 \+ g y
' y% c7 Q) f) D% z- N 黄金甚至更令德沃克斯不安。其实多年以来,他在自己管理的基金当中一直都持有一定比重的黄金,可是不久前,他已经将黄金的比重从6.1%削减到了4.5%。他解释说,自己之所以这样做,是因为黄金的行情已经表现得不再像是黄金了,它开始变得和其他资产共同涨落。. F6 q9 m- Z: D# E# `
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投资黄金,最经典的理由就是,黄金和其他投资的关联度很低。德沃克斯警告说,如果真实利率——即利率减去通货膨胀率——上涨,黄金的日子可能就要不好过了。
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整体而言,虽然近期有些乐观,但是德沃克斯对经济仍然是相当谨慎的态度。他强调,美国的消费开支之所以会增长,相当程度上其实是因为许多人都失去了自己抵押的住宅,因此也摆脱了债务负担,于是便再度开始消费了。与此同时,很多人的消费资金来源其实还是债务。
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5 Z0 C0 A9 A8 K( d1 R" n5 s4 I7 m/ n 因此,这一切就无法让人真正放心。德沃克斯表示,关键在于,“我并没有看到就业机会的大量出现”。+ k; n' [+ [8 k( x S' I
1 o& O" ~' L/ ~ 那么,投资者应该何去何从?德沃克斯提供了两条建议。9 R4 T+ P: _. c' n" V
- R" B, c9 f6 ^! a; c; J! a 美国的大型股票,日本的小型股票。
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: d7 V% M6 B: n1 t/ K9 p 他解释道,在美国市场上应该选择大型股票。“这是个对比绝对鲜明的市场,相对于那些中小型股票而言,高品质的大型股票,其价格从来不曾这么低廉过。”+ E6 ~, _ M+ o
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他专门推荐的股票有沃尔玛(WMT)、万事达(MA)、戴尔(DELL)和微软(MSFT)。德沃克斯评论说,在大家蜂拥冲向云计算和平板电脑的潮流当中,传统的台式机制造商股票表现确实落后了。这些股票虽然很难让人激动,但是它们确实价格低廉,而且现金流量都非常惊人。
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在另外一方面,投资者则应该关注日本的小型股票。这些股票的价格较之大型股票要低廉不少,而且整体而言,日本股票价格都是很低的。
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& J5 u4 E% q- v “作为一个市场,日本可以说整个便宜得一塌糊涂。”德沃克斯说,在主流股市当中,日本可谓是最廉价的了。只是“那里的廉价也不是没有原因的。企业并不怎么在意股东的利益”。局面的进展速度非常缓慢。不过,归根结底,投资者购买较为廉价的股票,承担的投资风险相应也就低一些。此外,日本的许多企业现在都坐拥不少的现金储备。. x- t8 ? e6 v* U
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IVA Worldwide的投资组合中大约15%都是日本股票,而在IVA Interational中,日本的份额更达到大约27%。要整体投资日本市场,一个简单的办法是购买iShares MSCI Japan Index(EWJ),也可以考虑投资Japan Equity Fund(JEQ),后者是一支封闭型基金,目前的价格较之其资产净值有9%的折扣。
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要专门投资日本小型股票,也有相应的ETF,SPDR Russell/Nomura Small Cap Japan(JSC)。% F7 F4 q `! X, c: K
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当然,如果你想投资德沃克斯和他的同事德拉德梅尔(Chuck de Lardemelle)的基金,就必须抓紧了。' c5 E$ K1 d. V6 \# R
8 b! o( v" x9 M+ d+ |& P: S 他们的基金2月21日之后就将不再接受新的账户了,尽管此时距离基金开放其实才只有两年半的时间。他们之所以会这么早做这个决定,是因为投资流入的数量确实惊人,现在他们公司旗下的资产已经达到了127亿美元。
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1 p2 f/ |: f( M* e8 h, B( X" O" S 他们的做法似乎有点不合时宜,但是德沃克斯强调,他们希望基金能够保持灵活。如果基金规模过大,就会失去机动性,经理人要超越大盘就会更困难。0 | Q% D0 ?' ]. K, L# o1 h
& Q- V, U, d1 n: g# _# _' c: O 旗舰产品IVA Worldwide2008年10月创建以来的年平均回报率为16.44%——这还是扣除销售佣金之后的数字。同期之内,摩根士丹利All Country World Index的年平均回报率为7.5%。. E! I* t1 t# Y0 }
! } D* x8 ~+ V4 g6 e$ c& p0 y 两位经理人会灵活从事,将资金投向他们认为合适的全球任何地方和任何资产门类,美国也可以,新兴市场也可以,股票也可以,债券或者黄金也可以。如果他们觉得没有太好的机会,就会保持现金部位。
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; D; C4 y/ l3 c! V7 F; B 其实,不久前,我和波士顿一位著名业内专家谈话时,还提到了IVA Worldwide。
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& N" n: Q p2 ~# I3 {$ h, q# z1 |- q 这位专家的评价是:“当我晚间躺在床上,为我客户们的投资组合盘算时,这支基金是最让我省心的。”(子衿) |
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