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即便牛市又如何

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鲜花(70) 鸡蛋(0)
发表于 2012-1-9 07:31 | 显示全部楼层 |阅读模式
老杨团队,追求完美;客户至上,服务到位!
  三年之后,2009年3月开始的牛市,现在是否还健在呢?2 g3 W* L8 X' [  u

" U+ l8 E. D% H. U4 ^  不错,我是追踪着近两百位投资顾问,但是我根本没法指望从他们那里得到一个简单的答案,因为大家各自的看法也都存在巨大的差异。
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0 k  h% o, h5 z( G' K( u( i  一些人坚信,牛市其实在去年4月29日就已经寿终正寝。熊市的“权威”定义是市场至少下跌20%,而这一定义真正得到满足是在10月4日的盘中,但是这毕竟不是收盘点位,因此自然会有一些顾问坚持认为牛市依然存在。- j3 L7 p; D6 i, F' V- `5 i
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  当然,要判定他们孰是孰非并不容易,而我也无意做这样的事情,我倒觉得不妨假设牛派们的看法是正确的。那么接下来,这又意味着什么呢?/ |8 i* b4 J- F1 M# ^1 u% i

9 c1 V1 r7 O+ Z' F; Y  为了找到问题的答案,我对1990年以来所有的牛市进行了研究。在这里,我对牛市的定义是使用Ned Davis Research的界定。根据这家针对机构投资者的研究公司的统计,在2009年3月9日的这次牛市开始之前,我们总计经历了33次牛市,而这些牛市的长度中值为1.8年。
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9 R6 G/ {  u% u% z0 K* G: ^& J  如果我们真的是还在牛市当中的话,这就意味着当前的牛市持续的时间确实是很长了。具体而言,这33次牛市当中有26次根本就没有见到过自己的三周岁生日。. k2 U7 M" P8 \/ c5 G
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  当我们研究这些牛市的进展时,我们也会看到类似的答案。2009年3月之前的牛市,整体平均回报率是72.5%,而道指2009年3月至今的涨幅是90%,之前牛市中达到或者超过这一水平的,33次里只有11次。& l: t! B% a5 K, J  D" i# J
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  无论从长度还是涨幅看来,我们显然都应该说,牛派们想要从历史数据当中得到支持,希望都不是很大了。
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  当然,牛派们还可以说,毕竟还有若干次牛市是比这还长,涨幅比这还大的,这话诚然不错。! W- f  w9 v( p" l( e

" Z$ |/ ~8 O9 E( E( |1 x  不过,即便如此,这样的比较,其结果也很难说会让人感到多么乐观。9 F8 V- R# T' r5 e& f* `

, \3 ?, s) b7 J1 r9 q4 W  我们不妨来了解一下耶鲁大学教授席勒(Robert Shiller)于1990年代晚期开发出的修订版市盈率数字——即基于根据通货膨胀调整过的近十年盈利数字的市盈率。这一市盈率版本有时也会被叫做是周期调整市盈率,研究显示,它对于未来的预测能力要好过最简单的普通市盈率。
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  席勒的网站显示,当前的周期调整市盈率水平为20.8。在之前那些长过三年的牛市当中,第三年开始时,这一指标的平均水平是17.6。换言之,如果现在我们还是在牛市当中的话,当前的股价水平较之之前的长命牛市的同期,也高出了大约18%。9 H8 `7 J  a2 D# W( T$ h, z: {* \. O

- v) a! n' F" {  这也就意味着,和之前那些长命牛市进入第三年时的情形相比,当前市场上涨的推动力显然不如其他牛市来得强劲。) l. v8 |$ m& V% Q* B$ l+ n
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  那么,我们的结论也就呼之欲出了——即便现在还是牛市,牛派可以赢得辩论的胜利,但是他们可以指望的利润,依然是没有多少。(子衿)0 R5 h  \9 T/ k7 b

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鲜花(1) 鸡蛋(0)
发表于 2012-1-9 12:40 | 显示全部楼层
沙发。
鲜花(22) 鸡蛋(1)
发表于 2012-1-9 19:13 | 显示全部楼层
当前市场上涨的推动力显然不如其他牛市
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