法国降级后的欧洲经济

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　　短暂而又愉快的一周结束了，而我们最终不得不面对现实。某种程度上说，周五的新闻并不令人惊讶，人们早就知道法国的主权信用会降级。而私人投资者和希腊政府关于自愿减记债务的谈判也破裂了，这个一开始就不现实的提议终于被否决了，我们不用装着吃惊。

/ i/ f* v6 D1 S# h$ V4 \　　然而这两件事都非常重要，它们向我们预示了今年的经济的走势。欧元区已经陷入了降级的恶性循环：经济产量下降，债务上升，然后是进一步的降级。经济衰退已经开始，而希腊可能会对大部分债务违约，甚至脱离欧元区。当这些发生的时候，人们会将焦点集中在葡萄牙，下一轮降级将开始。

6 S& m3 q/ Z" F9 n' h+ C　　而资金不足的欧洲金融稳定基金也将面临降级的危险，因为它的信用仰仗各成员国。EFSF组建的方式意味着它有效的贷款能力将被削减。尽管法国信用等级下调并不出人意料，但是除了一些权宜之计，欧元区成员国并没有备用方案来应对这一事件。他们可能决定同时运行EFSF和其永久的继承机构。他们也可能给后者提供充足可分配的资金，但是在坏年景的时候，这样会恶化各国的预算。

" w9 f8 j5 q& H) }0 x6 Y5 }　　此次标准普尔只降级了法国和奥地利的信用等级而没有下调德国与荷兰的等级，这样更增加了人们对欧元区最终将走向破裂的预期。如果降级所有3A信用等级的成员国，那么在政治上更好协调。现在德国是剩下的3A等级国家中唯一的大国，这样德国就更无法接受欧元债券。德国和法国在评级上的差别使得这两个国家的关系更加难以平衡。
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　　而各国对上周五消息的第一反应，也提醒我们这场危机和它的解决方案之间是多么格格不入。一个最典型的例子，德国总理默克尔对此的评论是，欧盟应该尽快通过财政协议，不管发生什么，财政纪律就是他们的答案。对危机的反应没有充分重视私人部门在欧元区内部不平衡中的重要性，现在通过财政协议是欧洲领导人的头等大事，可这个协议对解决危机毫不相干，充其量只会增加希腊发生的周期性紧缩的趋势。我估计欧洲各国政府还会对评级机构进行报复，不管是不是合适，这都无法解决危机。
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  X6 Y0 k' X% B1 U) D$ l$ c　　我曾经说过，去年12月的欧盟峰会是我们最后一次获得系统性经济重启的机会。那时候，欧洲可以推出一个宏大的计划，包括整个欧元区层面的预算、欧元债券，处理欧元区内部不平衡的政策体制，以及更加严格的规范各国的预算。然而默克尔和她在柏林以及布鲁塞尔的助手认为12月8-9日的峰会结果是场胜利，因为除了平衡预算以外，上面的内容一样也没有包括。

8 d5 \* D& z) h# g/ J　　现在，她得到了自己想要的一切，可是整个系统还是行将破裂。恶性循环每进一步，有效解决危机的经济和政治成本就上升一步，现在选民以及他们的民意代表已经无法再接受修复整个系统所引发的成本了。上周，一些基督教民主党的资深议员表示，希腊退出欧元区不是什么了不起的大事，要知道此前这个党的声音一贯温和。随着预期的快速变化，对于可怕结果的接受能力也在变化。

1 x' |$ k( M& m. g1 n6 |1 H$ [　　欧洲中央银行提供大量的流动性也不能解决问题。我不想低估这个决定的重要性，欧洲中央银行在阻止信贷紧缩，但是不受限制的长期信贷资金未必能够增强银行参与政府债券拍卖的积极性。如果我们足够幸运，也许可以在今年春天让大量到期债务滚动下去，但是这并不能解决深层次的问题。

　　还有一种想法是，现在欧洲需要一个强大的中央财政机构，有能力在欧元区范围内征收税款，分配资源，只有这样才能真正有效的解决危机，当然这是不可能实现的。

　　这就是上周降级给我们的启示，现在希望通过技术手段拯救危机已经不可能了，我们已经黔驴技穷了。(鹿城/编译)