逐渐褪色的光环

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　　两百天移动平均线被突破，是否就意味着市场的首要趋势已经转为下跌了呢？

　　毋庸赘言，这肯定是6月1日时人们最关心的问题，在这一天，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数两大指标双双跌破了这一重要的技术关口。
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6 t. `$ X. x. V; B　　更加让人们感到担心的是，如此水平的波动很可能是意味着大跌的即将到来，因为许多自动化交易系统都是将移动平均线的突破当作是交易信号来处理的。

　　不消说，市场随即对这些忧虑表示了蔑视，事实上是立即反弹了，过去一周一直待在两百天移动平均线之上。

　　可是，到了周一，市场又下跌了，跌到了平均线近在咫尺的地方，这就意味着，未来的任何一个交易日，市场都存在着向下突破的可能性。

: t2 i) @: t( h) N/ l( @0 v* U　　我们是否该对此予以关注呢？
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　　非常遗憾，对于这个疑问，我们是做不出一个简单回答的。一方面，基于两百天移动平均线的随势操作系统，其长期业绩还是令人印象非常深刻的。另外一方面，这些系统在最近这些年来的表现却变得逊色了不少，甚至近一二十年来还不及买进持有策略。

1 u$ |7 Z; Q. ?7 z$ a5 H7 g- r/ e　　至少，我根据道指1896年创建至今的数据所进行的回溯测试，得出的是这样的结论。具体而言，我创建了一个虚拟投资组合，当道指位于两百天移动平均线之上时就全额投资，而位于之下时就全部现金，没有任何进益。(需要明确的是，在这里，我是既没有计入投资组合获得的股息，也没有计入现金阶段所获得的利息收入。)

2 R3 ?& L6 [' T* f7 N　　长期表现还是很直观的。在长达一百一十五年的时间当中，买进持有策略的年平均回报率是5.0%，而两百天移动平均线策略的年平均回报率是6.6%。更加需要指出的是，后者不但是表现更出色，而且由于若干时间段都是在股市之外，所以风险相对也要小得多。

% R1 q6 N+ w8 s3 e( d! |) y* ~8 @/ [) @　　遗憾的是，这一移动平均线系统过去二十年来的表现就让人失望了。从1990年到周一收盘，虚拟移动平均线投资组合年平均回报率只有4.0%，而买进持有策略是6.8%。哪怕是我们之前没有计入的利息收入，显然也不可能弥补这样的差距。

7 V  f1 I  J4 m& x6 O  u6 T　　两百天移动平均线系统的效力被削弱，并不是我第一个发现的。事实上，许多学院派专家都对此进行了研究，指出它不仅仅是在股市上失去了自己的神奇，而且同时，在外汇市场上，它也效力不再。

4 d+ p8 `3 h2 K; N+ N7 f　　在他们看来，移动平均线系统之所以在股市中不再有效，并不是一时的偶然。

8 B$ x8 H6 h& L7 @" X　　那么，原因何在呢？专家们回答说，可能性最大的解释是，这一系统得到了愈来愈广泛的应用。伴随愈来愈多的投资者开始追随这样的策略，它超越大盘的潜力自然也就被不断稀释，乃至消失了。

7 H' z$ F" s/ }: z; M2 Y　　总而言之，现在再根据两百天移动平均线去做出买进和卖出的决定恐怕已经不再那么适宜了——除非你相信过去二十年的数据完全是历史的误会。(子衿)
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