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我们一向看好加元前景。加元在4月飙升4.3%,是历史上表现第二好的一个月。即使在这之后出现了大量的获利回吐,我们对加元前景仍非常乐观。我们最初认为加元将于2010年与美元等值,但我们现在预测这个时间将大大提前。我们之前调整了加元2006年的美元平均价值,起先是86美分,现在是90美分,2007年为97美分,秋季达到100美分。加元最近一次达到与美元等值是在1976年。加元汇率十多年来一直处于购买力平价(PPI)下方,目前全球经济和地缘政治环境都可能使加元在今后几年保持在PPI(80-84美分)之上。以下是理由:
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首先,全球失衡和各国货币价值调整
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2005年底,美国经常帐赤字达到历史高点,占GDP的7.1%。为弥补这个缺口并支持美元,美国每天必须吸引外资大约25亿美元(大约是全球储蓄的三分之二)。这种失衡的调整必然会带来经常帐盈余国家货币的升值。其中一个例证就是人民币的升值。我们认为,美国经常帐赤字处于历史高点,而且亚洲各国央行外汇储备可能日渐多元化,这将推低美元。我们预测日圆2006年目标价位在107,2007年在92;欧元2006年在1.28,2007年达到1.40。如果说,全球汇率变动不会影响加元,这是一种幼稚的看法。加拿大经常帐和财政均为盈余。加元下一个走高的刺激因素将可能是美元汇率的调整,而不是油价。. Y- N) P& H& b& o- X2 T0 n
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其次,加拿大和美国之间政治、商业关系更加友好
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4 j, {5 @6 P Y- C$ C加拿大出口占GDP的40%,而美国则吸收了其出口的84%。另外,值得一提的是,加拿大阿尔伯特地区的油砂仍是中东以外最大的原油储备区域。加拿大央行最近的调查显示,加拿大企业迄今看起来很好的适应了加元的升值。+ P) V2 L2 G1 }" ^" o8 I, Q# F+ n
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第三,加拿大今后几年贸易盈余仍将保持在高点
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IMF曾上调2006年和2007年全球成长率预测值分别到4.9%和4.7%,如果都能实现,全球GDP将连续第五年年率超过4%,这将是逾35年来第一次。在这样的大环境下,加拿大贸易盈余不会消失,至少名义贸易盈余不会消失。中东局势持续紧张,而中国和印度原油需求旺盛,更别提美国对原油的高度依赖,能源价格在未来两年内可能保持在高位,加拿大名义贸易帐将在数年内保持盈余状态。不过,实际贸易帐可能很快出现赤字。资本支出强劲将刺激进口,而美元走高会抑制一些制造业传统产品的出口,净出口将拖累加拿大GDP增长。不过,名义和实际贸易帐之间出现差异是正常现象。
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# ^* Z0 j& h2 P$ j& h第四,加拿大和美国货币政策将出现分歧,至少暂时会如此: n" Y; |" n3 m6 M: J
. _2 F3 k. n" O尽管美国经济增长强劲而且通胀上升,美联储仍暂缓了加息,并且显露可能结束升息周期并开始降息周期的迹象。我们认为,美国房屋市场表现跌跌撞撞,婴儿潮一代必将增加储蓄。我们预测美国经济将长时间在趋势下方增长,这样,美联储2007年将降息而不是升息。至于加拿大央行,经济接近或者在产能水平上增长,表明至少还有一两次的加息机会。另外,加拿大西部增长快速,而且联邦政府实行扩张性预算,加拿大2007年和2008年经济表现不会差。' {. C4 ?9 C, B) q! i" u
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第五,公共财政情况仍可能是G7中最好的" q @: D' U3 O8 _7 J
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加拿大联邦政府债务占GDP的比例从1995-96年顶点68.4%跌至不足35%的25年低点。而美国联邦预算则已经从9.11之前的33%涨至38%。 |
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