原油期货中的傻多头中行原油宝刷屏：一夜巨损900万 倒欠银行500万

xiaoxue

历史上从未出现过的负油价，令一些买了银行纸原油理财产品的投资者，一夜间背上了巨额亏损。

4月22日，中国银行公告称，“鉴于当前的市场风险和交割风险，我行自4月22日起暂停客户原油宝(包括美油、英油)新开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。”

* Y, I% V9 k, A. m- ]. P不少原油宝投资人当日表示，自己购买的原油宝产品4月21日到期，选择了到期移仓，20日22:00被禁止交易，22日保证金分文不剩，还倒欠银行保证金，而根据规则，银行应该在亏损80%本金的时候强制平仓。

截至记者发稿，中国银行方面尚未就停止交易时间和移仓时间等问题做出回应。

7 q0 s- g  B: N: t( f4 A" A“投资者在银行做多账户原油后，银行需要到国际市场平盘，所以，被动持仓风险是很大的。”某国有大行理财经理提醒。

移仓交割有“时差”？
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& v! Z8 F% {8 E+ b  Q根据中行对纸原油投资者的提示：美油2005期合约将于4月21日到期，4月20日22:00停止交易并启动移仓。受现货供应过剩等因素影响，近期国际市场新旧期货合约升水超6美元（40元人民币）/桶，请您及时关注移仓影响，并做好交易安排。

实际上，中行原油宝4月20日22:00移仓启动之前的报价是11.7美元/桶，客户在停止交易之前是没有出现负值的。

* m) z; Z# P9 r: {# W北京时间4月21日凌晨2:30，美国WTI5月原油期货结算价报收-37.63美元/桶，下跌55.90美元，跌幅305.97%，首次收于负值。
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4月22日早间，中行公告称，原油宝产品跟随WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶进行结算或移仓，并于4月22日起暂停客户原油宝（包括美油、英油）新开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。
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也就是说，如果按照4月20日22: 00的结算价格为客户移仓、轧差平仓，客户的损失会少一些。

“中行的原油宝21日必须交割，还暂停了一天的交易。按照4月20日22: 00之后的任一价格结算，投资者的损失都会增大。”上述理财经理分析。
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2 y, [( n) s$ U7 D- B财经博主吴旺鑫对第一财经记者称，正常情况下，保证金低于20%时，银行会对投资者强制平仓。4月20日22:00之后，美原油05合约价格一路走低，成交量很小很清淡，没有流动性，4月21日0点之后就开始蹦极式下跌，此时中行的原油宝已经停止交易，银行无法做20%的强制平仓。
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根据中行原油宝的产品介绍，中行作为做市商提供报价并进行风险管理，个人客户在中行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油交易工具，这说明投资者可以像期货市场一样，选择做多和做空进行对冲。

- ^' i0 `2 W  B, g) w0 d; o9 J吴旺鑫分析，其实银行会欢迎大家对冲，因为对冲之后，客户自己就是自己的对手，银行只收取手续费，没有任何敞口风险。中行作为做市商是将内部多和空撮合成交之后，剩余多出的单子对冲到国际市场。但是当前进场抄底纸原油的投资者，多数是看多的，风险敞口就很大。
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有银行人士对第一财经记者表示，期货制度是一级一级结算，中行是做市商，客户没钱中行也要先垫着，帮客户平仓后再向客户收钱。

到底谁的锅？
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! W' `5 Y( t! P纸原油与原油期货不同，是以人民币或美元买卖原油份额的投资交易产品，只计份额，不交割实物。

( f; l$ u) ]0 L% \" m) N吴旺鑫指出，国内纸原油产品交易的标的是期货合约，设计产品的时候应该考虑流动性风险。做期货投资，如果最后不交割，会找流动性充裕的合约交易，比如做国内的期货，散户基本集中在主力合约或次主力合约，流动性不好的合约坚决不做，除非产业客户才会到期货市场做非主力合约。中行的原油宝针对的是普通投资者，理应提供流动性较好的交易标的，这在产品设计时就应该考虑。

  E7 a  ]0 q; i) g7 o: P. T对此风险，业内认为避免的办法是，当交易的合约标的不再是主力合约之前，提前做展期。此次，工行提前一周移仓，美原油05合约在4月17日不再是主力合约，工行纸原油于4月13日跟随主力合约将5月合约换为6月合约。中行如果提早展期，就不会遇到客户穿仓的问题。
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6 }0 [  k3 G, V1 V! S: w) I: |吴旺鑫分析，严格来说，银行并非不给客户展期，展期的日期一般在合约变成非主力合约之后才进行展期，结果遇到了流动性危机。这一次，除了中行，工行和建行提前一周左右进行了移仓。由于中行选择在最后时刻进行换月交割，导致市场已经没有对手方，中行平仓不掉自己的头寸。

对于盲目抄底的投资者，这是一个代价高昂的教训。
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中行披露的交易规则显示，原油合约默认到期移仓，在新旧合约移仓时，投资者根据新旧合约的结算价格进行买卖交易；如果不想移仓，可以在到期日前更改到期方式，选择“到期轧差”，即在合约到期时系统按照结算价进行自动平仓，也可以在到期日前手动平仓。
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5 v  W2 z- A) e+ M! O5 l  o( \上周，工行纸原油产品跟随主力合约由5月合约换为6月合约，不少投资者因为升水损耗而懊恼。而当时5月合约价格约为20美元/桶，6月合约价格约为27美元/桶，二者价差7美元，因此主力合约换月以后，投资者会有升水损耗。但是现在看来，相较于负油价交割价格近60美元的价差，升水损耗几乎不值一提。

吴旺鑫称，国内期货有涨跌停板限制，期货杠杆最大10倍，而且会根据品种的波动调整涨跌板幅度，一般不会穿仓，连续跌停或涨停也会发生穿仓，但国内发生的比较少。在流动性充裕的主力合约上，纸原油一般没有穿仓风险，这次是遇到了负油价的“黑天鹅”。

) O; t% L- I: w2 ?$ b  \此外，一德期货总经理助理佘建跃对第一财经记者称，纸原油交易成本费用并不低，纸原油的买入价和卖出价价差接近2元人民币/桶，约0.3美元/桶。而外盘原油期货的买入价和卖出价价差是0.01美元/桶，上海原油期货的买入价和卖出价价差是0.1元人民币/桶（约0.014美元/桶）。

xiaoxue

亏完本金还要倒赔！原油期货遭遇负价结算的风险，让中行“原油宝”产品的投资者遇到了前所未有的麻烦，并登上当日微博热搜。
多位期货业人士向界面新闻表示，中行该款产品在设计上存在重大缺陷，具体表现在，于交割日前2日移仓的制度设计缺乏市场敏感度，同时缺乏严密的强制平仓机制。
6 F" G2 r( G. `6 d另外也有投资者质疑，这类银行金融产品是否超越客户的风险等级要求，中行是否涉及向不符合风险等级要求的客户开放买卖金融产品的权限？
# m; O/ ?! _5 G) Y+ g. d0 }. ?截至界面新闻发稿，中行暂未对各方质疑进行情况说明。
$ N( P: f7 q- [9 G% V# H亏完保证金还遭银行“追债”美国时间2020年4月20日，WTI原油5月期货合约CME官方结算价收报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值。同时，美国与加拿大各地原油现货也跌破0线。
! q. t: V+ q$ [# m4月21日是美原油05合约最后一个交易日，而中行原油宝本应在4月20日晚上10点停止交易和启动移仓，不料遇上了原油期货负值“黑天鹅”。
市场分析人士认为，如果原油宝根据合约交割时间在当天22:00进行移仓，结算价应为11.7美元/桶左右，而不是CME收盘的结算价-37.63美元。当中的损失差距该由谁承担是一个巨大问题。
根据CME数据，最后高达77076手合约是按照TAS（Trade at Settlement，以下简称TAS）原油期货结算价交易指令执行。该指令允许交易者在规定交易时段内按照期货合约当日结算价或当日结算价增减若干个最小变动价位申报买卖期货合约。根据每一手合约1000桶计算，此次总计高达7707.6万桶原油在结算价附近成交。假如开仓均价20美元/桶，则结算总损失将高达44.66亿美元，约合315亿人民币。那么，315亿的亏损中行占了多少？恐怕需要由中行自己公告才能确认。
4月21日，中国银行发布公告称，正积极联络CME，确认结算价格的有效性和相关结算安排，暂停WTI原油合约当日交易。
6 @6 d  Y/ S; M# p; [* g# q5 W于是，21日所有投资者的账户被冻结，处于浮亏状态。当日，全球石油储存空间不足的问题继续发酵，原油空头又制造了前一天的崩盘行情。4月21日晚间，6月份交割的美油合约盘中一度下跌近70%，当日WTI 6月原油期货结算价收报11.57美元/桶，跌幅43.37%，创1999年2月以来新低。
冻结账户之下，未能成交的交易损失又该如何处理，也没有说法。“21日我问我的理财经理，对方说会按照20日晚10点的价格结算，但是后来又不认了。”多位投资者向界面新闻记者反映。
8 I5 j+ H+ Z! Y" y4 u: l+ `* g4月22日，中国银行发布公告确认，WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格，并发布了具体的结算价格，该行原油宝产品的美国原油合约将参考CME官方结算价进行结算或移仓。
中国银行同时表示，鉴于当前的市场风险和交割风险，该行自4月22日起暂停客户原油宝(包括美油、英油)新开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。
/ \0 ^, N; D5 ?+ O公告一出，市场哗然。
' a( h, K$ Q8 v这意味着，很多抄底投资者亏得一塌糊涂，不仅亏完保证金，还倒欠中行。某投资者向界面新闻记者出示了中国银行要求其补足交割金的“追债”短信截图。
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7 _3 U& C8 b' a; ]) i- B“我的工资卡是中行的，不补不行，但是我觉得中行的这个追债是甩锅，完全把风险转嫁给了投资者。这个产品的设计本身有缺陷，中行应该承担责任。”上述投资者表示。
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+ u2 ~! m" K8 P& S4 d, O$ }中行产品设计或存重大缺陷
官网资料显示，原油宝是中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，按照报价参考对象不同，包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”，英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”，并均以美元(USD)和人民币(CNY)计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油交易工具。

( M0 H: r; v# `- M8 g, @# i4 {7 v在服务渠道与时间方面，原油宝业务交易渠道为柜台交易、网上银行、手机银行和E融汇。通常情况下，国际原油产品(含WTI原油和布伦特原油)交易时间为周一至周五8:00至次日凌晨2:00，伦敦冬令时(伦敦10月最后一个周日至次年3月最后一个周日)结束时间为次日凌晨3:00。若为合约最后交易日，则交易时间为当日8:00至22:00。
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原油宝产品为不具备杠杆效应的交易类产品，按期次发布合约，合约采取“交易品种+交易货币+年份两位数字+月份两位数字”组合方式命名。
按照规定，中行目前的账户原油产品都是期次产品，期次产品在到期前需要投资者主动平仓。
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8 k: i: V- ^; ^$ Q  l但巧就巧在，20日晚10点时原油期货的价格为正值，当时为11.7美元左右，由于进行移仓，投资者无法进行操作。而就在这个时间段，原油期货价格飞流直下，还以“负价”结算。

& o. A* R1 O% F“原油宝的产品问题就在于竟然选择在倒数第二个交易日集中移仓，产品设计有重大缺陷。”国内期货业交易人士向界面新闻表示，在目前原油期货极端行情下，临近交易日换仓会面临没有交易对手方的尴尬境地，“头寸没法平仓，只能拿在手里。”
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这一点也能从中行发布的公告得到印证，其公告称确认WTI原油5月期货合约芝商所（CME）官方结算价格-37.63美元为有效价格。这或意味着公司未能按约定在20日当天22：00点完成移仓，而是将仓位持有到了收盘，缺少交易对手方最终导致中行违反了原油宝的制度设计。
" G0 C% l9 @+ w. N4 W: v, a按照中行的说法，原油宝采用保证金交易形式，暂不提供杠杆，可以进行多空操作。

3 o4 _1 U- G0 k7 C4 ]% x“这种没有杠杆的产品以前最多就是把本金亏完，不可能倒扣，因为在过去的期货市场，或者说现在的中国期货市场，是不可能出现负值的价格的”。对于此次参与原油宝的投资者为何会出现“倒贴”的情况，华东地区某期货公司高管表示，芝商所改变制度导致期货价格“负值”的出现是根本原因。

据了解，自今年3月开始，芝商所就在为原油“负价格”做技术准备，其修正了IT系统的代码，允许“负油价”申报和成交，并与清算公司进行了沟通，在会员单位进行了测试。

“实际上3月的时候，原油极端行情下，芝商所就发现WTI原油2005合约多头席位有移仓困难的情况，因此在开始探讨‘负油价’，就是为了合约到5月结算日的时候移仓换月做准备”。在上述期货公司高管看来，以此来看，中行交割日前2日移仓的制度设计也缺乏市场敏感度。

* p/ ^3 k! B2 O& z值得一提的是，按照中行APP上显示的信息，原油宝产品存在20%的平仓线。当投资者保证金低于20%时，中行系统理应按照“单笔亏损比率从大到小顺序”的原则对客户为平仓产品进行强平。但这一风控手段似乎并未在此次风波中起到作用。

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上述期货公司高管推测，中行产品可能缺乏严密的强制平仓机制。“从期货的角度，保证金低于平仓线，不管价格是多少，哪怕跌停板无法平仓，系统也会挂一个价格在那”。

“目前还不了解原油宝产品的规则，但如果设置了20%的平仓，中行作为代理商一定要有所动作的”，该高管表示。
9 [, w! D) j! q5 d2 v对于中行是否存在过失，上海汉联律师事务所首席合伙人郭捍东表示，强平往往是银行方的权利，而不是责任，除非双方委托合同对此有明确约定。

, E1 y7 O  t3 p郭捍东表示，中行是否有过失，最主要看中行与客户之间的原油宝产品合同约定，另外，原油宝是中行的委托理财产品还是属于一种期货自行买卖产品，这都需要看双方合同约定，约定不同，责任承担则相应不同。
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多位投资者表示，20日晚10点后银行交易软件无法看盘，价格多少客户既无知情权也无交易权，中行也未发布负价风险提示，这种银行金融产品是否超越银行客户的风险等级要求，中行是否涉及向不符合风险等级要求的客户开放了买卖金融产品的权限？

9 k# ?% n6 Y9 V界面新闻记者在采访中发现，多位投资者自称其是在中行理财经理的极力推荐下才买的原油宝产品，理财经理的推荐理由是抄底原油。“中行各大分行都在强力推荐该产品，没想到出事了。”中行某省分行人士向界面新闻记者表示。

相比之下，工商银行、建设银行的纸原油类似产品选择的移仓日为4月14-15日，当时他们的平仓价格基本在21-20美元/桶，虽然部分投资者也遭遇了一定损失，但不至于发生中国银行这样的极端情况。

: X" L8 R7 g' Y$ p1 o/ @  r4月22日下午，界面新闻记者致电中行热线时，客服表示，现在有关原油宝的问题，都是通过热线登记，然后相关理财经理进行解答，热线不能回答任何问题。
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huantixidi

没看懂咋回事？

yicixing

同上，我还特意看了下英文的新闻，确实有这么个新闻，但是也看不懂

xiaoxue

yicixing 发表于 2020-4-22 22:19
同上，我还特意看了下英文的新闻，确实有这么个新闻，但是也看不懂

国内很多人买了中行原油宝，一夜之间本金赔光不说，还要倒找给中行钱。

yicixing

xiaoxue 发表于 2020-4-24 21:25
- \$ o, N7 _- F4 \! k( h5 ~- w' `国内很多人买了中行原油宝，一夜之间本金赔光不说，还要倒找给中行钱。

" r0 K2 x/ m, y( v# i, k. E又看了一些解读，简单来说就是买期货，原油虚拟盘，全世界被美国割了一批韭菜，惨啊

huantixidi

yicixing 发表于 2020-4-25 10:19
1 ^6 }0 D6 W) ^+ E又看了一些解读，简单来说就是买期货，原油虚拟盘，全世界被美国割了一批韭菜，惨啊

要是赚了，就不报道了。“全世界被美国割了一批韭菜”，这个没有道理。美国也不希望油跌成这样。

huantixidi

投资期货本身就风险很大，赚的多，赔的也多，当初买的时候都没有想到原油持续下跌，是时候进场抄底，没想到疫情，油价跌倒底。

中国嫩炮

我看到的报道，金额是人民币还是美元不知道。

# C) f' ~/ S- L原油宝开合约跟客户对赌（这个不是中国特色，全世界都有这样的，日本美国尤其多）。窟窿太大填不上了。这要是小公司早就跑路了。中行太大，跑不了。于是有人出高招，改期货为现货，好像只用了一千多万就砸到-37美元。中行也懵逼了，因为头一次出负数。就是说中行本来想把原油宝的钱砸光了就完事，没相当出现这么一个大坑。
! j( G8 D$ A/ p: ^; ]如果中行按照实际合约数量把实际损失按比例摊的话，中行在钱上不会有多大损失，但是领导会下台会被判刑
还不会轻。
$ k9 z5 a7 }. M8 t% L& r/ W如果按假合约执行，所有原油宝的客户都按账面还钱的话，中行不但不会亏钱，还会赚20亿，但是可能会引发群体性事件。
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湖紧掏

中国嫩炮 发表于 2020-4-25 16:57
! c( t6 [( a: X; K0 M) _我看到的报道，金额是人民币还是美元不知道。

6 ]- V1 J" X& w. I; y0 C+ E3 }原油宝开合约跟客户对赌（这个不是中国特色，全世界都有这 ...

原油宝是国内自己玩，行情完全按照芝加哥期货交易所WTI行情。
中行的角色是座市商，就当市场不均衡的时候要亲自下场买卖，保证客户可以按照WTI的行情成交。
& e( ~4 S' d, P2 o0 H最近这段时间国内原油宝的客户绝大多数都是来抄底的，都是买进的多头，因此中行必须下场卖出,等于中行跟客户对赌了。万一原油大涨，中行会亏得底朝天。为了防范风险，中行马上在芝加哥期货交易所买进同等数量的原油期货，
4 [. a/ y; w; W# U这是就是期货行业里的对冲：按照中行原来的设计，如果原油大涨，中行在原油宝上大亏，但是在芝加哥期货交易所会大赚，两者抵消，手续费就稳赚了。反过来如果原油大跌，中行在原油宝上会大赚一把，但是在芝加哥期货交易所就会大亏了。但是还是赚到了手续费。
这设计看起来完美，而且原油宝客户是100%保证金，不准玩杠杆的。看起来风险也不大。就是没有想到现在这种极端情况：芝加哥期货交易所在4月15号发通知给市场参与者，说要修改游戏规则，允许期货价格为负数，4月20号就实施。中行这群猪头居然毫无反应，既不提前移仓，到真的出现负价格的时候又吓的屁滚尿流，居然按照-37块的收市价在盘外全部平仓了。如果它不平仓，这合约还有一天的交易时间，第二天价格已经回到了正的11刀。一桶合约就少亏48.美元。
中行自己对冲亏大了，就想让散户们买单，咬死-37.4的价格，发通知要客户赔钱。还有一个可笑之至的SB操作，中行居然跑去跟芝加哥期货交易所bargain。那意思就是我不知道价格变负数会后果这么严重，能不能高抬贵手。结果被人家期货交易所的头头在电视上训了一顿。简直是脸都不要了

中国嫩炮

湖紧掏 发表于 2020-4-25 21:19
原油宝是国内自己玩，行情完全按照芝加哥期货交易所WTI行情。
中行的角色是座市商，就当市场不均衡的 ...

还是不懂。如果原油宝巨亏那是不是中行在美国期货市场巨赚呀？他不是一比一买卖的吗？

SonwBunny

说简单点，花街准备坑人，4月15号修改游戏规则，国内那帮坐办公室的哪懂这种调调，直接入坑了。花街完胜。

This is real world

湖紧掏

中国嫩炮 发表于 2020-4-25 21:59
; ^0 i1 M' o3 X3 K5 n! S# {还是不懂。如果原油宝巨亏那是不是中行在美国期货市场巨赚呀？他不是一比一买卖的吗？

6 K# `1 I* c+ H2 s& J0 k9 |原油宝中行理论上大赚，投资原油宝的散户账面上保证金亏光了，还倒欠了中行一大笔钱。但是散户们绝大多数不愿意认亏，因为中行在推出原油宝的时候明显有误导投资者的行为。而且我认为中行的行为是耍无赖，你自己去芝加哥期货交易所对冲亏本和国内投资者应该是完全无关的。现在肯定是要打官司了。中行我看肯定打不赢。
1 z( B6 I4 U. T# K) Q: k# F但是中行在芝加哥期货交易所亏掉的钱肯定无法追回，因为你已经按照-37.4的价格平仓了。最新的消息是中行亏了十几亿美刀，相当于90亿人民币吧

湖紧掏

财新最新报道称，记者从权威渠道获悉，按协议结算价统计，中行"原油宝"客户约有6万，保证金42亿元全部损失，还倒欠中行保证金超过58亿元。
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多地区的监管人士透露，中行各分行4月22日统计了原油宝客户数及持仓情况，95%是多单，5%是空单，即约90%的头寸需要在外盘对冲，对应2.4万到2.5万手多单，因此最终亏损额在90亿元左右。
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财新称，从目前投资者的反应、外界的关注以及相关操作暴露的种种漏洞来看，中行要向客户追索58亿"倒欠"的保证金，很难。报道援引业内人士的话表示，根据彭博数据，WTI05合约初期规模约8万到9万手，期末余1万多手，也就是多方在结算日，按-37.63美元结算了约7.7万手，即7000多万桶，对应约20美元的开仓价格，损失约40多亿美元，合300多亿元人民币。（财新）